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中科软603927:大金融科技概念+中科院软件背景+保险信息化+政务公共卫生信息化概念股

中科软603927成立于1996年,中科院软件所旗下亲儿子,曾为新三板第一股。为新三板元老级公司之一,代码为430002。。主要业务为财险信息化、寿险信息化、公共卫生信息化,相应团队规模分别为 4,500 余人、5,000 余人、300 余人。公司股东背景强大,实控人为中国科学院软件研究所,发行前直接持有公司股份26.05%。二股东为海国投(海淀区国有资产投资),发行前持股比例为16.68%。此次IPO中科软计划募资6.04亿元,用于财险领域参考系统平台、寿险领域参考系统平台等项目建设。

中科软这一强大背景不得不让人想起曾经的大牛股——中科信息,实控人为中科院成都计算机所,直接持股比例为33.65%。中科软科技依托中国科学院雄厚的人才优势和领先的科研成果,公司背靠中科院又属业内龙头,主要客户多为国有背景,营收增长稳定。

每只金融软件股上市都备受瞩目,从早期的高伟达、四方精创,再到近两年的科蓝软件、恒银金融、拉卡拉、宇信科技,这些金融软件股虽然长期来看业绩一般,但是股性极好,消息面上一有异动就不缺波段机会,甚至经常有连板行情。

在现在热炒科技股的格局下,中科软603927基乎可以锁定一个牛股的位置了,中科院+软件概念,业绩不错,估计开板有机会继续翻倍。流通股本是中国软件的十分之一不到,业绩是一元,中国软件是亏损,再加上新股溢价,中国软件营业利润和净利润均不如中科软,而市值约有420亿。

中科软603927公司优势:

1、保险信息化垄断龙头,连续多年市场份额位居第一,为境内95%的保险公司提供产品、解决方案及服务,

2014 年-2017 年中科软在国内保险行业IT 解决方案市场中市场份额连续排名第一。据 IDC 统计,2017 年财险核心系统及寿险核心系统市场销售收入占比中,公司均居第一位。

截至 2019 年 6 月底,88 家国内财产保险公司中 86 家为公司客户,先后为中国人保、中国大地、中国太平、国寿财险、阳光、都邦、中银保险、华安财险等六十多家内资财产保险公司以及现代保险、爱和谊保险、劳合社(中国)、安达、三井住友等二十多家外资保险公司提供并实施核心业务处理系统,核心市场占有率70%以上。其中64家采用了公司自主研发的财险核心业务系统;91家国内人寿保险公司中 86 家为公司客户,其中 70 家采用了公司自主研发的财险核心业务系统。

中科软603927在保险信息化以及公共卫生信息化行业细分应用领域形成领先优势,在政务信息化行业应用领域具有丰富经验。尤其是在保险领域,公司致力于为保险公司提供整体解决方案、专业技术服务与系统集成服务等,已成为中国领先的保险行业IT解决方案提供商。

中科软603927公司产品应用领域营收占比变动图

中科软603927:大金融科技概念+中科院软件背景+保险信息化+政务公共卫生信息化概念股

客户结构上,公司客户以金融、政务客户为主。其中保险公司为主要客户,营收占比从2014年的28.93%大幅增至2019年上半年的50.82%。2017-2019年上半年中国人民保险一直为公司第一大客户,营收占比分别为6%、6.8%、9.46%,其中主要保险客户有泰康、新华人寿、大地财险、农银人寿、阳光保险、华夏人寿等。

扩大高毛利率软件开发服务占比  提升金融客户占比

从业务结构上,软件开发及服务为公司主要收入来源,2015-2018年基本保持每年20%左右的增速,营收占比也从2014年的47.47%大幅提升至2018年的65.11%。2019年上半年继续保持20%以上增速,营收占比进一步提升至73.84%。该块业务毛利率水平也相对较高,基本保持在28%左右。另一方面公司主动收缩毛利率较低的系统集成及服务业务,收入占比从2014年的50.45%大幅下滑至2019年上半年的23.47%。此外公司直接对外销售的自主研发的软件产品营收占比保持在2-3%左右。

客户结构方面,公司对金融客户的营收占比从2014年的38.54%大幅提升至2019年上半年的63.29%。而对政务领域的营收占比从2014年的28.03%下滑至2019年上半年的16.24%,主要是因为政务客户多以系统集成业务为主,而金融客户多为附加值较高的软件产品及软件开发及其服务业务。因此对金融客户的毛利率相对较高,达30%左右,而政务市场竞争相对激烈,毛利率水平相对较低,不过2017年之后公司对毛利率较低的系统集成及服务业务进行了限制,因此公司对政务客户的毛利率水平逐步提升,2016-2018年毛利率分别为9.89%、14.89%、13.63%,2019年上半年进一步提升至18.38%。

软件信息服务排名39位  中科软603927营收规模两倍于宇信科技

公司在 2019 中国软件和信息技术服务综合竞争力百强企业排名 39 位,入选 2019 中国金融科技竞争力 100 强榜单。

2019年上半年公司营收为23.57亿,同比增长12.7%;扣非净利为1.3亿,同比增长14.76%。预计2019年营收为51-60亿,同比增长5.15%-23.7%;扣非净利润为3.3-4亿,同比增长3.6%-25.48%。与同行业相比,从2018年营收规模来看,中科软与中国软件相当,仅次于东软集团,两倍于这两年的金融软件次新——宇信科技,是中科信息规模的好几倍。更难能可贵的是如此规模还能保持一定量的增长。

值得一提的是,受订单集中年底确认影响,中科软603927业绩呈现一定季节性波动,2016-2018年四季度营收占比在38%左右

中科软603927:大金融科技概念+中科院软件背景+保险信息化+政务公共卫生信息化概念股

未来发展前景:保险信息化程度低于银行信息化 

2018年我国保费收入为3.8万亿,2000年到2018年复合增长率为19.26%。不过目前我国寿险、非寿险保深分别为2.3%、1.92%,相比日本寿险6.72%的保险深度、美国非寿险4.26%的保险深度仍有很大差距。根据保险十三五规划,到 2020 年全国保费收入争取达到 4.5 万亿元左右,保险深度达到 5%。

相对于银行领域,保险领域信息化、标准化程度还相对较低,且目前多以定制化开发项目服务为主。随着保险业的发展,保险IT投入也在保持快速增长,2008-2017年复合增长率达10%。2017年我国保险IT投入规模为225亿,同比增长12.2%,其中硬件投入占比为69.78%,软件服务投入占比为30.2%,预计2017-2021年保险IT解决方案整体市场复合增长率将达22.35%

2、公共卫生信息化领域,公司自 2003 年开始参与,先后与中央及地方数个疾病控制中心合作,主要包括中国疾病防控中心、总后疾病预防控制中心、北京市疾病预防控制中心等

中科软603927可比公司:

保险信息化:软通动力、易保网络

政务信息化:东软集团、神州数码、中软国际、太极股份、中国软件

医疗信息化:东软集团、东华软件、万达信息

不足之处:

中科软603927本质还是家做IT外包的公司,在保险这样的大巨头面前并没有太大议价权,所以毛利率不高,因此应收账款占比不好。不过好在保险信息化市场够大,且相比银行信息化程度保险信息化还有很大发展空间。

从短线博弈逻辑来看不太好的一点是市值比中科信息大太多,预计开板市值能超过300亿。市值不应该与 中国软件比,而应该与同属金融科技的恒生电子(600570)比。

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