中环股份:半导体+新能源光伏行业的风口下股价持续走高,是否值得投资?

中环股份主要产品包括半导体材料、半导体器件、新能源材料、新材料的制造及销售;融资租赁业务;高效光伏电站项目开发及运营 。

公司所被划分的领域是半导体行业,作为科技类的行业,其市盈率也相对较高。

中环股份是为数不多的在光伏制造端拥有一定体量和地位的国企。截至2019年年底,该公司单晶硅片产能33 GW,在国内仅次于隆基股份(601012.SH)。该公司在半导体领域的积累也非常殷实。

今年以来,隆基股份等光伏企业都在进行光伏领域的扩产潮。但中环股份悄然转移了战略重心。

中环股份于2月宣布,拟募资不超过50亿元,投资半导体硅片项目。该公司称,相比光伏级单晶硅产品,半导体硅片材料利润空间更高。

中环股份是中环集团的核心子公司。TCL科技入主中环集团后,意味着中环股份的身份将由国企转变为民企。

多位光伏业内人士对界面新闻表示,整体来看,TCL科技入主,对中环股份是个利好消息。

“相较于国企,民企的管理方式更为灵活,决策流程更为直接,利于企业经营。”一位不愿具名的业内人士称。

但双方管理层的磨合过程是否顺利,仍要观察。“实际上,相较于TCL科技,中环内部更青睐于IDG资本。因为管理层更喜欢纯投资,不植入管理文化的方式。”一位资深行业人士对界面新闻表示。

TCL科技表示,入主中环集团有利于推进其半导体显示产业的纵向延伸和横向整合,加速其在基础材料、下一代显示材料,以及新型工艺制程中的关键设备等领域的布局。

公告显示,上述交易在签订产权转让协议后,还需报国有资产监督管理机构审核批准。

2019 年公司发布了对行业颠覆性影响的 12 英寸超大光伏硅片“夸父”产品(210 硅片)和系列标准,单块组件效率大幅提升,为全球新能源持续降低成本创造了一个平台性的技术。

公司的主要营收还是在新能源光伏领域,其占营业收入比重超过90%。

公司的股价也在光伏行业的风口下,股价持续走高。

公司是否值得投资,还得看公司的基本面情况,具体看一下公司的财报数据。

一、合并资产负债表

1、总资产

2014-2019 年,中环股份的总资产金额分别为:141.6亿、210.8亿、229.9亿、310亿、427亿, 491.2亿

公司的总资产增长率分别为:48.86%、 9.07%、 34.84%、 37.70%、 15.04%

从数据上看,公司的扩张能力较强,其成长性较好。其中2020年总资产超过500亿元,一般认为总资产超过500亿的公司,其公司实力更强。

2、资产负债率

公司最近5年的资产负债率分别为:51.09%、 53.66% 、58.08%、 63.17% 、58.17%

公司的资产负债率相对较高,一般认为其超过60%,债务风险较大,需要继续查看其偿债的风险。

3、有息负债和货币资金,排除偿债风险

通过计算,公司最近5年的有息负债总额逐年上涨,有息负债金额从2015年的82亿,上涨到2019年的202亿。

其货币资金与有息负债的差额也逐年扩大,从2015年的-35亿到2019年-124亿。

从数据上看,公司的货币资金远小于有息负债金额,短期内有较大的偿债风险。

查看2019年的财报,公司的银行授信额度为231亿,这在一定程度上缓解了其偿债风险。

但是可以预见,公司的财务费用会较多。

4、“应收预付”和“应付预收”,判断行业地位

公司应付预收和应收预付的差额分别为:9.2亿、15.7亿、6.4亿、38.5亿、19.4亿

说明公司的行业地位较高,但是需要注意的是公司应付票据占比更高,一般有话语权的公司只会有大量的应付账款。

因此,该科目需要继续关注。

另外公司应收账款与总资产的比值分别为:5.36%、 4.23%、 4.37%、 6.37%、 4.99%

5、看固定资产,判断公司资产模式的轻重

最近5年公司固定资产、在建工程与总资产的比值分别为:41.55%、 49.36%、 48.86%、 51.07% 52.14%

该比值超过50%,说明公司属于重资产型的公司,维持竞争力所需的成本较高。

6、每股净资产

公司每股净资产分别为:3.9 、4.0、 4.5、 4.8、 5.1

该比值呈现上升的趋势,总股本为27.9亿。未来可能会进一步增加股本,需要继续关注。

7、净资产收益率

公司最近5年的净资产收益率分别为:2.92%、 3.87%、 5.39%、 5.06%、 6.58%

该比值相对较低,说明公司自有资本的盈利能力一般,需要投资者重视。

二、合并利润表

1、营业收入

2014-2019 年,中环股份的营业收入金额分别为:47.7亿、50.4亿、67.8亿、96.4亿、137.6亿,168.9亿

营业收入增长率分别为:5.66% 、34.65% 、42.17%、 42.63%、 22.76%

从数据上看, 公司保持较快的增长。这也是市场给予高市盈率的原因之一。

销售商品、提供劳务收到的现金 营业收入的比率分别为:87% 、74%、 60%、 70% 、63%

该比值远低于100%,和之前分析的两家光伏领域的公司类似。

2、毛利率,判断产品的竞争力

公司最近5年的毛利率分别为:14.92%、 13.88% 、19.89% 、17.35%、 19.49%

公司的毛利率不高,说明公司产品的赚钱能力暂时是一般的。

3、看费用率,判断公司的成本管控能力

公司的费用率分别为:11.56% 、7.76%、 13.21% 、12.98% 、12.59%

费用率/毛利率分别为:77.50% 、55.86%、 66.42%、 74.78%、 64.60%

如上文所述,公司的财务费用是最高的,高于其销售费用、管理费用和研发费用。

该比值超过60%,因此公司的成本管控能力是较差的。

4、主营利润,判断公司的盈利能力及利润质量

公司最近5年的主营利润率分别为:3.31% 、5.80%、 6.27%、 3.93%、 6.45%

主营利润/利润总额分别为:56.29%、 83.36% 、88.45% 、61.89% 、74.80%

从主营利润率来看,该比值较低,说明未来维持持续的盈利能力难度相对较大。

另外最近2年主营利润/利润总额的比值低于80%,其利润结构也不好,这样的盈利能否持续需要继续关注。

5、归属于母公司的净利润

2014-2019年公司归属于母公司的净利润分别为:1.3亿、2亿、4亿、5.8亿、6.3亿,9亿

该增长率分别为:52.96% 、98.94% 、45.41%、 8.16% 、42.93%

从数据上看, 再一次说明公司的成长性是不错的。

6、净利润现金含量比

公司最近5年的净利润现金含量比分别为:374.36%、 202.82%、 178.04%、 216.43%、 198.77%

该比值远超过100%,仔细看一下其现金流发现一项收到的税费返还,该资金相对较大,2018年为5.5亿,2019年为4.1亿。

这个可以理解为政府的补贴行为,能否持续需要继续关注。

三、合并现金流量表

1、经营活动产生的现金流量净额,判断公司的造血能力

公司最近5年经营活动产生的现金流量净额均小于固定资产折旧和无形资产摊销+借款利息+现金股利。

说明公司的造血能力不能满足扩大再生产。

2、成长能力

公司最近5年购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金和经营活动产生的现金流量净额的比值分别为:249.90%、 255.45%、 369.30% 、317.28% 、185.21%

该比值均在100%,说明公司较为激进地扩张,其风险较大。

3、分红率

公司最近3年的分红率为10%左右,公司分红偏低,这也是因为公司发展需要大量用资金。

4、公司的类型

公司最近5年经营活动产生的现金流量净额为正,投资活动产生的现金流量净额为负,筹资活动产生的现金流量净额为正。

说明公司需要大量筹资进行发展。属于成长性的行业。

四、结语

从以上分析得出

公司的优势:

1、所涉足的新兴材料领域,属于成长型的行业,其营业收入和净利润增加较快,这是公司的主要优势。

公司的产品符合未来发展的方向,市场空间较大。

2、公司净利润现金含量比较高。

2、公司的风险:

1、资产负债率较高,有息负债金额逐年增加。

2、公司的净资产收益率低。

3、公司的主营利润率较低。

4、公司的造血能力不能满足扩大再生产的需求。

公司目前的市值为919亿。目前的TT市盈率为88倍。

从市盈率来看,和之前分析的两家公司相比,高出一倍左右。

关键是公司的业绩能否支撑其股价。如果公司的净利润能保持30%以上的速度增长,未来其总市值应该会继续增加。

如果你认为该领域有前景,又不想投资该行业股票的话,投资光伏ETF或许是一个比较好的选择。

毕竟采取定投的方式进行投资,从长远来看,基本没有亏损的风险。

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