跌停的广联达高估了么?闪崩的涪陵榨菜的三季报是雷还是黄金坑?

广联达,建筑行业的都熟悉,目前国内最大的工程造价软件企业。

今天闪崩的理由是拟以4.08亿现金收购洛阳一家公司,而这家公司今年上半年只录得43万元的净利润,且本次收购没有业绩承诺。

个人觉得这个收购案,只是压在骆驼身上的最后一根稻草!

长期以来,广联达拿着跟茅台一般的高毛利率,净利润率却是和格力电器一致。

拆开来看,软件公司的生产成本极低,每个软件包用代码初次生产后,复制粘贴即可,后面只用定期做好升级维护,故而软件公司的毛利率都很高,同花顺、恒生电子、泛微网络等,均在90%左右。

但净利润率一直在20%左右徘徊,2019年更是跌破10%,仅为7.35%,20年中报也是不足10%。

继续细分,在利润表中,能发现15年以来,销售费用一直在营收中占比约30%左右。消费费用+管理费用,合计占营收高于50%;而横向对比,贵州茅台和格力电器的(营销费用+管理费用)占营收比例均在10%左右。

跌停的广联达高估了么?涪陵榨菜的三季报是雷还是黄金坑?

那么一个产品真正具有核心竞争力的企业,需要用30%的营收作为销售费用么?答案是否定的,用大额营销费用来保持行业的市占率,与之前闪崩的游戏龙头三七互娱有异曲同工之妙,三七互娱的销售费用/营收占比,由15年的30%提高到了19年的50%,就是这种买量模式逐渐陷入窘境的写照。

所以这样一个以售卖建筑造价软件的企业,护城河没有想象中那么高。最近的一年以来,广联达估值长期处于150倍以上,近期更是达到了300倍以上,显然是太贵了,先看能否随着业绩的逐渐释放和股价回落,调整到100倍左右时能否企稳。

闪崩的涪陵榨菜的三季报是雷还是黄金坑?

榨菜的广告大家都看到过,相信很多人也吃到过,主营业务就不说了。

今天闪崩的理由是业绩不及预期,前三季度收入/归母净利17.98/6.14亿元,同比增12.09%/18.47%,其中第三季度收入/归母净利6.01亿元/2.09亿元,同比增15.88%/3.01%。

财报显示,从14年19年,随着企业在榨菜市场的占有率不断提升(其实是原料涨价产品涨价,原料价格回落产品价格却纹丝不动),毛利率、净利率和ROE等经营指标不断向好,目前40倍的动态PE并不贵。

跌停的广联达高估了么?涪陵榨菜的三季报是雷还是黄金坑?

可以说榨菜的成长性,就体现在每次提价都被市场正常消化了,业绩也没有出现明显下滑。

市占率方面,以零售额计,包装榨菜市场集中度在 2008 年-2019 年保持稳步提升,CR5 从 2008 年的 46.15%提升到 2019 年的 72.2%。2008 年 末,涪陵榨菜市场份额 21.28%,较第二名的 9.56%高出一倍以上;到 2019 年 末,涪陵榨菜市场份额达到 36.41%,较第二名的 11.50%已高出两倍以上。

涪陵拟通过定增的方式,快速提高产能,保障产品质量。项目建成后,公司榨 菜窖池规模将从现有的 27 万吨增加到 64 万吨,即逐步承接目前榨菜行业的散装份额。

定性来说,疫情加速了社会财富的分化,即橄榄型的社会加速向沙漏性转移(上下口大,中间细小),即原先的中产阶层出现分化,少数升阶步入上层社会,大多数由收入水平停滞或其他不可抗力,收入提高速度不及通胀,逐渐步入中下层。这个分化的提法,适用于白酒,也适用于榨菜,即食用榨菜的人群将逐渐提高!

定量来说,根据 Euromonitor 数据,包装榨菜行业零售额由 2013 年的 37.79 亿元增加 至 2019 年的 66.88 亿元,6 年的复合增长率达到 9.98%。预计到 2024 年包装榨菜行业零售额有 望达到 99.31 亿元,未来 5 年复合增长率为 8.23%,2030年达150亿元。按照50%的市占率,则涪陵榨菜销量为75亿元,较19年的20亿提高3倍。

目前三季报的应收账款增加,利润增速不及应收等,更多是为了发布利空、打压股价,为上市公司和大股东的定增行为,提供一个合适的价位。

涪陵榨菜,5年翻番,10年实现千亿市值,会实现么?

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