东江环保:突破下降趋势线+危险固废龙头+汽车拆解概念股

基金持股3%+北向三千万,涨幅榜的前几名,除了军工外,固废处理板块整体突破了一年新高,东江环保有突破17年以来的下降趋势线的迹象。

东江环保:突破下降趋势线+危险固废龙头+汽车拆解概念股

环保板块,属于PPP领域,这个行业最大的弊端就是现金流太差,合作方和甲方都是地方国资,中标企业承担了前期投资、建设等一系列费用,后面的资金回笼需要在10-30年的运营维护中,逐渐收回成本、获取一定利润,与地方国资的PPP协议往往对产品提价、提前收回有着严苛的要求,经营稍有不善,前面的巨额投资都会打水漂。

之前PPP第一股东方园林的无奈卖身,盛运环保的退市,都在彰显业内从业人员的无奈。可见这个行业,成也国资,败也国资,最好的生产状态,就是深度拥抱(让利)地方国资。

东江环保的原股东就是这样干的,  2016年5月公告,公司首次中标危废PPP项目,泉州危废处理PPP项目。16年6月引入广晟公司(广东国资委旗下);17年2月广晟公司与原股东签署了股权转让协议,原股东拟将其持有的公司6103万股股份(占公司股本总额的6.88%)协议转让给广晟公司。每股价格为22.126元/股转让,广晟公司在上述股权转让完成后持有公司股份1.34亿股,占公司总额的15.12%,为公司的第一大股东及控股股东。

17年公司的现金流也不断好转,现金流/净利润的比值,由16年的1.26,逐步提高至1.38(17年)、2.15(18年)、2.9(19年)、4.5(20年 Q1)

经营质量提高的同时,股价从17年开始跌跌不休,估值也从最高点15年时的接近100倍,修复至20倍。同时,高位接盘的广晟公司,17年22元的筹码,也成功实现了腰斩。

行业的回暖,可以从周五创新高的HNHJ(净利润断层)发现,单二季度业绩创历史新高,周五市值也同步创历史新高。

宏观方面的影响主要是9月1日施行的新《固废法》,对现有固废转移和排放提高了管理和处罚要求,对人口密集区域的环保治理,势必会提出更高要求,而这种具有天然垄断性和公共服务边际的行业,出现事故的影响也很大,行业龙头企业(尤其是国资控股)会占据更大的市场份额,所以新法则会加速行业的集中度。

危废行业景气度提升:我们测算2020年工业危废年产量已超过1亿吨,但由于持证企业产能利用率低、处置种类错配等因素,持证处理规模仅达34%,CR8仅达28%。伴随政策落地以及运营监管的加强,未来行业将逐渐规范化,龙头企业将迎来新的一轮合并期,市场占有率将进一步提升。

公司产能储备充足,运营资质齐全:截至19年末公司具备危废处理能力190万吨/年,在建及拟建产能超61万吨/年,布局覆盖东部沿海及四川、新疆等10个工业大省,并通过外延兼并高速扩张,子公司达70个。公司目前的危废资质覆盖44类,为业内最全。

东江环保:湖北天银报废汽车回收拆解有限公司为公司控股孙公司,经营范围包括报废汽车回收、拆解、破碎、销售等业务。

东江环保是粤港澳大湾区医疗废物处理龙头上市公司,特别是位于惠东的广东省危废处理示范基地。

汽车产业是仅次于房地产的第二大成熟产业,上下游牵扯到钢铁、机械、橡胶、销售、维修等数十个行业门类,行业总空间超万亿。汽车行业已经较为成熟,2017年,我国汽车销量见顶,随后产销开始下降,产业开始进入低谷期。随着我国汽车产业的成熟,同时孕育了一个新的千亿级市场——“汽车拆解”产业,目前我国汽车拆解市场规模约每年60亿元,而经过合理推算,预计到2024年,产业空间超600亿,5年复合增速达63%,一艘产业巨舰正启航!

一、爆发前夕的“汽车拆解”行业

所谓汽车拆解,即将老旧汽车进行回收、拆分,分类再利用,达到资源循环利用降低资源消耗的目的。汽车拆解是连接制造与销售重要的一环,有效利用旧车资源循环可以降低资源消耗,有助于实现我国经济的高质量增长。

一辆报废汽车回收拆解材料构成

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汽车拆解产业在美日欧等发达国家都已非常成熟,而我国还处于产业初期。

根据中国物资再生协会数据,2019年美日德汽车拆解率(汽车拆解量/汽车保有量)为5.6%、7.2%、6.9%,对应年汽车拆解量分别为1400、533、317万辆。据公安部统计,2019年我国汽车拆解量仅为195万辆,汽车拆解率0.75%,不到美日德的七分之一。

2019年主要国家汽车拆解率

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当下,我国汽车拆解行业正处于“爆发”前期,产业即将迎来快速成长!做出此判断的原因有两点。

首先,汽车产业开始由成熟迈入衰退,完善汽车拆解环节将有助于汽车产业的高质量发展!

2018年以来受宏观经济增速回落、中美,以及消费信心等因素的影响,同时由于购置税优惠政策全面退出,使得我国汽车消费市场面临较大的压力,2018年后,我国汽车产销开始持续下降。

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同时,却有大量使用年限超长的汽车,或带病运营,造成了严重的安全隐患;或闲置车场,浪费公共资源;或流入黑市,给汽车后市场带来质量隐患,理顺汽车拆解行业、促进旧车回收激励新车消费,有助于汽车产业提高资源利用率,从而实现更高质量的增长。

其次,2019年以来,关于“汽车拆解”的国家政策文件开始密集,表明了国家对大力发展“汽车拆解”产业的决心。

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我国2001年开始,就有政策文件去规范老旧汽车的处理,前期主要以报废为主,而自2019年以来,政策文件开始着重“老旧汽车”的再循环,最大化提升老旧汽车利用率。尤其是今年7月31日,商务部审议通过《报废机动车回收管理办法实施细则》,本次《实施细则》重点指出两点,这两点将会在今年9月1日开始执行

第一点,本次细则放开了“五大总成”,即允许报废拆解企业将“五大总成”销售给具有再制造、再利用资格的企业,以往报废汽车的“五大总成”是按废铁卖的。

汽车五大总成

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第二点,对回收拆解企业实行资质认定制度,设定企业场地、设备规范标准,且此前已经取得资质的企业需在两年内重新资质认定,若未通过需注销资质

通过测算,放开“五大总成”后,拆解企业的单车毛利可以提高约60%,这会大大改善企业的盈利、增强企业的信心;而对回收拆解企业实行资质认证会淘汰一批不符合标准的企业,有助于改善行业散乱差的局面,提高行业集中度,产业潜力就此激发

二、“汽车拆解”产业规模测算

到2024年,汽车拆解产业市场规模合计约670亿,行业达到稳态后,单年市场空间约2500亿!

要计算“汽车拆解”产业空间,需要对我国汽车保有量、汽车拆解率,单车拆解价值进行假设。

汽车保有量假设:我国2019年汽车保有量为2.6亿辆,而分析过往数据,汽车千人保有量和GDP增速成明显正相关,略高于GDO增速。

我国千人汽车保有量和人均GDP

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基于此假设未来5年,我国汽车保有量年复合增速为8%。

汽车拆解率假设:2019年,我国拆解率为0.75%,产业处于爆发前期,假设2020年拆解率达1.5%,此后五年每年增加0.5个百分点。

单车拆解价值:放开五大总成之前,1.5吨小客车充分拆解后单车可实现收入4000元,若按照500元/吨回收价格测算,拆解一辆车毛利在3000元以上;放开后,根据中国物资再生协会数据,五大总成销售收入预计平均增加2.5倍利润,则单车收入可达6000元以上,毛利预计约5000元。基于此,假设单车拆解毛利由3000元向5000元升值。

基于三者假设,测算出我国未来五年“汽车拆解”市场规模如下,2019-2024,行业规模增长超10倍,到2024年产业空间约668.5亿,5年复合增速达63%。

终局假设:当“汽车拆解”行业达到稳态后,假设我国汽车千人保有量、拆解率均达到美、日、德、英平均水平,即千人汽车保有量600,汽车拆解率6%,那每年市场规模可达2500亿!

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2019各国千人汽车拥有量

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三、“汽车拆解”产业链企业

按设备、回收、拆解、破碎、再制造等环节划分,产业链及布局企业如下。

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目前,我国布局汽车拆解的正规企业还较少,本次实施细则9月1日开始实行后,正规企业的市场份额会得到有效扩大,尤其是布局全产业链的企业,有望迎来长久健康成长。

国家政策正推动“汽车拆解”这艘产业巨舰启航,它的未来充满了想象空间,布局其中的企业将迎来史无前例的发展机遇!

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