力合科技:环保水质监测设备小龙头 值得投资吗?

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力合科技300800在行业地位上还是可圈可点,在水质监测设备领域具有绝对优势,打破国外设备龙头,中标国家级地表水监测项目,近年来业绩大增。

曾因受贿赂被否 募集金额翻了四倍多

力合科技成立于1997年5月,2002年转型进入环境监测专用仪器仪表领域。主营业务是为客户提供环境监测系统及运营服务,公司主要涉及产品与业务如下图:

2013年7月,公司在新三板挂牌。2015年4月拟主板上市并提交IPO招股书,2017年7月上会因管理层涉嫌行贿等问题被否。2018年6月,再次向证监会递交上市申请,拟在创业板上市。不过募集金额也从之前的2.06亿增至8.79亿元,到最后正式招股书公布,募集金额变为9.28亿,其中用于补充流动资金的募资增至近4亿元(此前申报额度仅为5000万),2.96亿用于运营服务体系建设项目,

具有自主研发能力 水质监测市场市占率8.26%

《生态环境监测网络建设方案》提出到 2020 年,全国生态环境监测网络基本实现环境质量、重点污染源、生态状况监测全覆盖。未来环境监测设备需求增长主要来自于如下三方面刺激——

1.更新替换需:2010 年至 2013 年我国共销售水质监测设备 40,706 台(套),根据水质监测设备平均 5-8 年的寿命期间测算,这部分水质监测设备已进入更新替换期

2.监测因子不断增加:新增“氨氮”作为约束性指标列入减排考核体系,并加强对铅(Pb)、汞(Hg)、镉(Cd)、铬(Cr)等重金属和类金属砷(As)等污染物的重点防控,

3.监管范围不断扩大——国家重点监控企业从2007年的7,833家增加至2016年的14,312家,增长了82.71%,

我国环境监测设备行业年销售收入总额从 2010 年的 35 亿元增长到 2017 年的 65 亿元,年复合增长率达 9.25%。

但是目前我国环境监测设备行业整体技术水平不高,大部分企业没有自主研发能力,采购国外仪器仪表和关键部件进行组装和集成的生产模式仍然是行业内的主流。公司是行业为数不多采用自动监测仪器和系统集成自主研发、整装销售模式的研发、生产、销售企业。

与此同时行业集中度也在不断提升,雪迪龙、聚光科技、先河环保三家合计市占率从2016年的36.79%提升至2017年的53.19%。2017年聚光科技、先河环保、雪迪龙市占率分别为31.87%、11.43%、9.88%。力合科技位居第四,2016、2017年市占率分别为2.48%、3.54%。先河环保和雪迪龙主要产品为空气/烟气监测系统,相比之下力合在水质监测系统市场优势更为明显,2016、2017年在水质监测系统市场占有率分别为11.50%、8.26%。

业绩增长厚积薄发,在行业龙头增速放缓的情况下19年净利增速超20%

营收规模上公司仅为聚光科技的五分之一,雪迪龙、先河环保的一半左右,但是公司近2年业绩增速高于同业。2016-2018年公司营收分别同比增长16.54%、23.9%、37.8%、66%,尤其是2018年在其他行业巨头增速放缓的情况下公司实现逆势大增。公司预计2019年营收将同比增长15.75%至 23.90%。公司扣非净利2016-2018年分别同比增长13%、41.4%、133.2%,2019年三季度在行业巨头都出现负增长的情况下公司扣非净利同比增长13.7%,公司预计2019年扣非净利为2.1亿元到2.3亿,同比增长19.18%至 30.53%。公司毛利率水平在50%左右,基本与同业水平相当。

主要环境检测厂商营收规模对比图(单位:亿元)

与此同时公司签署订单、在手订单金额不断增长,2016-2018年公司在手订单分别为3.43 亿、4.77 亿、9.96 亿,到2019年上半年底在手订单金额达10.50 亿。2017年、2018年公司新增签署合同金额分别突破5亿、12亿,2019年上半年签署合同金额近4.7亿。

营收不及聚光五分之一,市值已经超过聚光科技,是力合太贵还是聚光太便宜?开板后连续涨停,一是开板早,二是接连大跌后一个次新反弹情绪而已。

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