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市场波动的“钟摆效应” 在每一个端点的停留时间都有限

投资中最重要的两件事,一件是估值,一件是理解波动。为什么理解波动也如此重要呢?因为我们毕竟是普通人,在投资的过程中少不了“贪嗔痴疑慢”。需要看通透,才可能从容。

“钟摆效应”,是二级市场波动时候的一种常见现象。比如07年的牛市时候,群体狂热将市场推到极高的位置;13年末14年初,大多数人极度悲观又将市场推到极低的位置。这两个位置就是钟摆的两个端点。

市场波动的“钟摆效应”  在每一个端点的停留时间都有限

将钟摆推送到端点位置的力量,会在推动过程中逐渐耗尽,而之后钟摆的回归力量占据上风促使它回到中点。我们的市场极少处于中点位置,更多的时候是快速在两个端点之间移动。这体现了我们市场参与者的情绪化更为严重。

不仅指数如此,个股亦会如此。

市场波动的“钟摆效应”  在每一个端点的停留时间都有限

我们都知道2018年是大熊市,但医药制造上半年是独立于大盘走强的。比如中国生物制药(01177)在大家的憧憬中上半年市盈率飙升到60倍市盈率、1700亿市值(港币)。但下半年“带量采购”政策打击下投资者情绪趋于悲观,年末估值水分挤去了三分之二,估值20倍市盈率、市值650亿(港币)。中国生物制药十分优秀,60X有些高估、20X则过于低估,是我们最近几年见的钟摆两端转换比较迅速的。

我们再说一个较长周期的经典案例,贵州茅台(600519)。其在07年市盈率最高到了100倍,14年初则到过市盈率9倍,现在市盈率32倍。如果现在可以看作是中点的话,07年的疯狂和14年的悲观则是两个端点。

市场总在来回摆动,在每一个端点的停留时间都有限。那么,明显在景气低点、熊市这个端点买入,而在景气高点、牛市这个端点卖出,能获得更好收益。但为什么大部分人是做不到的呢?

我们回忆刚过去的2018年,在2018年铺天盖地的是什么消息呢?是对经济下滑的担忧、是对政策的失望、是对贸易战的恐惧,这些促使了2018年的熊市也促使了大多数人继续看跌到2000甚至更低。虽然是明显的端点,但更多的人会纠结短期会不会向更极端的方向前进,而缺少“逆周期”行动的胆量。

设想牛市来了,亦如此。大部分熊市没有胆量进场的人,会在牛市高点异常活跃。他们会想着牛市继续下去,好让他们通过股票迈入下一个没触到过阶层。但其实,高估的市场未来的潜在收益已经很稀薄,并且承担的风险也越来越大了。

我们常听说“过犹不及”,二级市场却经常出现“过”的现象。过分悲观、过分低估,过分乐观、过分高估,聪明的投资者知道要跟市场反着来。市场过分悲观的时候我们乐观,市场过分乐观的时候我们谨慎。所以,当多数人相信接下来会越来越好的时候,便带来了泡沫;当多数人相信接下来会越来越坏的时候,便带来了低估。

中庸说:执其两端,而用其中。投资亦然。

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