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市盈率、市净率、市现率、市销率……这些估值指标的优缺点你知道吗?

市盈率、市净率、市销率……这些估值方法各有什么优缺点你知道吗?今天为大家普及分享。


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市盈率是一个反映股票收益与风险的重要指标,也叫市价盈利率。它是用当前每股市场价格除以该公司的每股税后利润,其计算公式如下:

市盈率=股票每股股价/每股收益

在上海证券交易所的每日行情表中,市盈率计算采用当日收盘价格,与上一年度每股税后利润的比值称作市盈率Ⅰ,与当年每股税后利润预测值的比较称作为市盈率Ⅱ。不过由于在香港上市公司不要求作盈利预测,故H股板块的A股(如青岛啤酒)只有市盈率Ⅰ这一项指标。所以说,一般意义上的市盈率是指市盈率Ⅰ。

一般来说,市盈率表示该公司需要累积多少年的盈利才能达到目前的市价水平,所以市盈率指标数值越低越小越好,越小说明投资回收期越短,风险越小,投资价值一般就越高;倍数大则意味着翻本期长,风险大。美国从1891年到1991年的一百年间,市盈率一般在10~20倍,日本常在60~70倍之间,我国股市曾有过成千上万倍的个股,但目前多在20~30倍左右。必须说明的是,观察市盈率不能绝对化,仅凭一个指标下结论。因为市盈率中的上年税后利润并不能反映上市公司现在的经营情况;当年的预测值又缺乏可靠性,比如今年就有许多上市公司在公开场合就公司当年盈利预测值过高一事向广大股东道歉;加之处在不同市场发展阶段的各国有不同的评判标准。所以说,市盈率指标和股票行情表一样提供的都只是一手的真实数据,对于投资者而言,更需要的是发挥自己的聪明才智,不断研究创新分析方法,将基础分析与技术分析相结合,才能做出正确的、及时的决策。

市场广泛谈及的市盈率通常指的是静态市盈率,即以目前市场价格除以已知的最近公开的每股收益后的比值。但是,众所周知,我国上市公司收益披露目前仍为半年报一次,而且年报集中公布在被披露经营时间期间结束的2至3个月后。这给投资人的决策带来了许多盲点和误区。

动态市盈率

其计算公式是以静态市盈率为基数,乘以动态系数,该系数为1/(1+i)n,i为企业每股收益的增长性比率,n为企业的可持续发展的存续期。比如说,上市公司目前股价为20元,每股收益为0.38元,去年同期每股收益为0.28元,成长性为35%,即i=35%,该企业未来保持该增长速度的时间可持续5年,即n=5,则动态系数为1/(1+35%)5=22%。相应地,动态市盈率为11.6倍即:52(静态市盈率:20元/0.38元=52)×22%。两者相比,相差之大,相信普通投资人看了会大吃一惊,恍然大悟。动态市盈率理论告诉我们一个简单朴素而又深刻的道理,即投资股市一定要选择有持续成长性的公司。于是,我们不难理解资产重组为什么会成为市场永恒的主题,及有些业绩不好的公司在实质性的重组题材支撑下成为市场黑马。

与当期市盈率作比较时,也有用这个公式:

动态市盈率=股价/(当年中报每股净利润×去年年报净利润/去年中报净利润)

市盈率(P/E)

优点:

1、以每股收益来衡量盈利能力,是较为常见决定投资价值的因素; 2、市盈率指标在投资领域被广泛使用; 3、实证研究显示市盈率差异与长期平均股票回报差异具有显著关联关系

缺点:

1、每股收益可以为负数,将使得市盈率失去意义; 2、净利润波动较为剧烈,且受多种因素影响,导致市盈率指标不稳定; 3、净利润容易被管理层操纵

市净率(P/B)

优点:

1、净资产为累计数值且通常为正,因此当市盈率指标失效时往往市净率指标仍可使用; 2、每股净资产比每股收益更加稳定,因此当每股收益剧烈波动时市净率指标往往更加有用; 3、实证研究显示市净率对于解释长期股票回报差异时具有帮助 

缺点:

1、当公司具有显著规模差异时市净率可能具有误导性; 2、会计政策差异可能导致股东运用市净率对于公司真实投资价值的判断错误; 3、通货膨胀和技术变革可能导致资产的账面价值与市场价值之间差异显著

市销率(P/S)

优点:

1、市销率对于经营亏损的公司依旧适用; 2、与每股收益和账面价值不同,销售收入往往难以被操纵或扭曲; 3、市销率不像市盈率那样波动剧烈; 4、实证研究显示市销率的差异与长期平均股票回报差异显著相关

缺点:

1、高额的销售收入并不一定意味着高额的营业利润; 2、市销率未反应不同公司之间的成本 结构差异; 3、尽管不像利润那样容易被扭曲,但销售收入的确认方式仍可能扭曲销售预测

市现率(P/CF)

优点:
1、现金流较利润更难被管理层操纵; 2、市现率比市盈率更加稳定; 3、对于盈利质量而言,现金流比利润更加值得依赖; 4、实证研究显示市现率的差异与长期平均股票回报差异显著相关

缺点:
1、市现率计算现金流量的方法是净利润加折旧摊销等非现金费用,并未考虑其他影响经营性现金流量的因素; 2、权益自由现金流量被认为是更好的指标,但较经营性现金流量波动也更 为剧烈

企业价值比率 (EV/EBITDA)

优点:

1、企业价值比率指标对于计算财务杠杆差异较大的公司具有帮助; 2、企业价值比率指标对于评估重资产高折旧的公司具有帮助; 3、息税折旧摊销前利润通常为正

缺点:
1、如果运营资本持续增加,息税折旧摊销前利润将高估经营性现金流量; 2、公司自由现金流量比息税折旧摊销前利润在估值理论上更加相关

净资产值(NAV)

优点:

1、通过净资产值的计算能够把在未来现金流通过现金流折现方式体现出来 2、考虑了预期价格的变化、开发速度和投资回报率等因素,比市盈率更加准确

缺点:
1、度量的是企业当前有形资产的价值而不考虑品牌、管理能力和经营模式的差异; 2、前提假设条件严格,导致计算结果出现偏差 3、公司信息披露不充分,计算上难度较大

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