股神的炒股指南:以合理的价格买优秀的公司,对吗?

这篇文章堪称经典,初入股市者需要细细品味,慢慢消化!

作者:谦和屋

合理的价格买优秀的公司,对吗?

不知道具体从何时开始,似乎,很多很多人,都已经接受——“合理的价格买优秀的公司”这个理念了。

从而,忘记了,或许,或许,还有别的选项。

今天,我说一下我自己的浅见哈!~

这真的是一件非常有趣的事情。我很庆幸,我是从格雷厄姆的“捡烟蒂”风格开始进入股市的,所以,对格雷厄姆式的风格,有一定的了解,从而,对“合理的价格买优秀的公司”这个理念有着一些不同的看法。

首先,我不得不给出我自己的思考结果——用低价格买入优秀的公司,才是我们应该追寻的,而不是用合理的价格买入优秀的公司。

我想,这从逻辑上是通顺的吧,年初九百多能买茅台,没有理由过了6个月,花将近1700块再去买茅台还比较好么?

低价格买优秀的公司,从底层逻辑上来讲,就是好过,合理的价格买优秀的公司,不是吗?难道我想错了么?

买不买得到,是另一个问题,后面详细说。

那么,假设,这个——低价买优秀的公司,逻辑是对的话,我们所有的思考就会为之一变。

就像,我是从“烟蒂投资风格”开始的我的投资之路,几年之后,开始学习巴菲特的投资方式,那么,我发现,定性重要过定量,而且,也比较能够结合我多年的做实业的经验,所以,我开始选择——买好公司,而不是盯着一般公司,或者,很差的公司

这个,在“烟蒂投资风格”里面,对公司的好与坏,没有什么特别大的要求,主要得便宜哈!~

那么,当我的思路变了之后,以后所有的学习方向,学习资料,学习节奏等等,都为之一变。

同样的道理,我们听到——用合理的价格买优秀的公司。

我们的学习方式,学习方向,学习资料等等的,就会是沿着这个思考来安排的。

而,假设我们认可——用低估的价格买优秀的公司。

那么,很显然,我们的学习方式,学习方向,学习资料等等的,就需要相应的做出配合与改变。

我是从东方雨虹这只股票上面得以想明白的。

我实践的案例如下:

4年前,我开始买入东方雨虹,那个时候,我的内心,就是认为,我得——用合理的价格买优秀的公司。

这里有人要问了,你说一千道一万,你咋不四年前就想到呢?

实话实说,有时候,就是一层窗户纸,没破就是没破,想不到就是想不到。

我当年就是看了无数的文章写——要用合理的价格买优秀的公司。才一直在这里面打转转的。

随着时间的推移和彻底深度学习巴菲特的资料之后,我才发现,我去,这是断章取义啊!

股神的炒股指南:以合理的价格买优秀的公司,对吗?

哎……我太迟钝了,“不会”读书害死人啊……

明明是,巴菲特说,多付一点钱买一家伟大的公司,远远好过贪便宜而买家普普通通的公司 。

这怎么就被解释成为——要用合理的价格买优秀的公司了呢?

注意,逻辑要清晰啊!

请允许我做一下延伸,补充!

1,只有两种选择的前提下,巴菲特说:多付一点钱买一家伟大的公司,远远好过贪便宜而买家普普通通的公司 “。

2,假设是另一种选择,多付一点钱买一家伟大的公司,与,少付一点钱,买一家伟大的公司。您猜,巴菲特会选择哪一个?

我们今天化身拍下巴菲特午餐的人,我们在餐桌上就这么问:巴菲特先生,您觉得,合理的价格买优秀的公司比较好,还是便宜的价格买优秀的公司比较好?

巴菲特可能会回答:您这个智商,为什么要拍我的午餐呢?……

这个我想,不必再多说了,应该还是能明白的哈!~

但是,一定有人要这么说了:嘿嘿嘿,你太狡猾了,你偷换概念了,谁不知道,低估的价格买优秀的公司才是最好的呢?

好了,投资最需要认真,但是,往往很多人就在这种小细节方面擦身而过。

之前讲过,我建议初学者不要从巴菲特体系开始学习。

其中重要的原因之一就是:巴菲特的体系,由于巴菲特和查理芒格特别智慧,所以,他们很多时候,是把其智慧高度浓缩过了的,浓缩成几句话,初学者在没有相当的基础上,一闪,就过去了,根本无法理解。

这么来说吧,巴菲特和查理芒格,就像你们班的学霸,他们的目标确定而明显,就是——首先要成绩前列,偶尔可以分享一下经验。

但是,他们可没有打算,像老师一样去教初学者啊!

格雷厄姆是反的,他没有打算做学霸,他就是老师,主要目标就是把学生教好,一点点,极其耐心的,掰开来,揉碎了,慢慢讲,看看《证券分析》就知道,巨长,巨细,然后,还怕你看不懂,又出了简版的《聪明的投资者》。

这有很大不同的啊!

学习的顺序也有很大不同的啊!

那么,比如,这个——合理的价格买优秀的公司,就容易被初学者忽略背后的意思,甚至,完全搞错。

再甚至,有些人会用此为高估值的优秀公司找借口。

我可以跟你保证!

大部分人听了巴菲特——合理的估值买优秀的公司。这句话之后,压根儿,就没有往——用低估的价格买优秀的公司这件事上面去想。

是不是?

嘿嘿嘿,别怀疑,我当年就是属于这样的人哈!~

我看了之后,直接认可了,我觉得,就应该——合理的价格买优秀的公司啊!这难道不是真理么?巴菲特讲的诶~

然后?

然后,我压根儿没去想,诶,是不是还有——低估的价格买优秀的公司这个选项!~

后来,两本书提醒了我,一本是《戴维斯王朝》(注意,请买杨天南老师翻译的版本。),另一本是乔尔.格林布拉特的书。(有好几本)

原来,至少——用低估的价格买优秀的公司,这个选项是存在的,而且,有人实践了,效果,嗯,还挺不错的……

好了,假设您看完之后,认为:

1,低估的价格买优秀的公司肯定好过——合理的价格买优秀的公司。

2,有人这么做了,做得还不错。

那么,剩下的问题,我猜,一定是——哪有这么好,能用低估的价格买到优秀的公司呢?

这是第三个问题了啊,不要紧,我们慢慢来。

是不是现在,我们的问题转变了,变成了——怎么用低估的价格买优秀的公司了?

您看,就这么神奇……

首先吧,我觉得,我们还是要有这个信心,其实,但凡我们能做一个关于好公司的股价的回望,你都会发现,在A股,优秀的公司,有大量的时间,都有——低估的价格。

只不过,很多原因,最后,大家都没有买。或者认为,那个时候,这家公司不优秀,或者认为,那个时候,价格还不够低,或许,还会更低,或者认为……

我这里先说一下,只有很少数的情况,——合理的价格买优秀的公司是对的。

其中之一,就是巴菲特所面临的情况。

“本金”过于庞大。

我们应该设想,假设我们现在拥有几百亿的钱,我们怎么看待这个问题。

我个人认为,我会找优秀的公司为主,价格贵一点也在所不惜。

因为,任何公司,甭管好坏,我有庞大的本金的时候,一买下去,这家公司就涨上去了,将来我要卖的时候,这家公司也会面临巨大的卖盘。

这是我要考虑的第一件事。

反正我买下去,都会涨,将来要卖,都面临巨大的卖盘。

那么,公司本身的优秀与否,才是我考量的重点啊。

价格,是放在这个后面的啊!

而且,一旦买到一定的股票数量,还得考虑村里,董事会,高管等等,那么,就会出现很多其他的问题要思索了。

价格,真的就要放到后面了。

比如,当年巴菲特买伯克希尔哈撒韦的时候,如果不是那么有钱,直接买到了大股东,我想,今天的巴菲特,应该是拥有另外一家公司了……

考虑到几百亿的本金,能被巴菲特选中的企业,一定是为数不多的大公司了。你说,一家市值几十亿美金的公司。(那也有几百亿人民币的市值了。)

巴菲特怎么买?一买就是大股东,买少点吧,对自己庞大的资金量来说,又没有实质性意义。

哪怕这家公司,又优秀,还便宜,巴菲特的重心,也没有办法致力于这样的投资方式。

不划算啊!~

找到10家这样的公司,对其总资金量来说,也没有太大的意义。

而另一种选择,合理的价格买优秀的公司,赚钱的绝对值也就大了。

另,还要考虑美国市场的实际情况。毕竟和A股有很大不同的。

所以,以上这些原因,才能导致巴菲特即便面临两种选项——“合理的价格买优秀的公司”,以及,“低估的价格买优秀的公司”的时候,他还是只能偏向于“合理的价格买优秀的公司”为主要选项。

(注,特殊情况也有,就是大跌的时候,危机的时候,会出现“优秀的公司以恐慌的价格卖出来”,你看,那个时候,巴菲特客气了么?)

好了,问题来了!~

我们有这个困扰么?

我们有这个——本金过于庞大的困扰么?

所以,“合理的价格买优秀的公司”这段话,放在巴菲特身上,就是适合他的,而我们,并非最好的选择。

那么,《戴维斯王朝》说了什么呢?说的就是——戴维斯双击,在低估的时候买入,然后,随着公司变好,估值与每股盈利都会上涨,最后,体现在股价上,就是巨大的上涨。(估值乘以每股盈利)

乔尔.格林布拉特说的是什么呢?

把股票做排序,找出——性价比最高的股票。

又要好公司,又要便宜的价格。

注意啊,这都是思考的方向啊,我们不能着相,上来就谈个股,然后,一大堆反例,悲惨案例来排斥这种思路,这样,除了把自己锁死,也没有什么好处的。

比如,很多人必举的案例。

你来,你来,你过来,来!

你说,低估的价格买优秀的公司,你告诉我,银行,地产,保险,哪个不低估?随便你怎么说,都应该算低估吧?

那你说,怎么这么多年都没涨多少?

再看,医药,科技,消费,怎么算都高估吧,那你说,怎么就一直涨,不跌?

来来,你来告诉我!

嘿嘿嘿,把我问蒙了。

我来股市,又不是来教学的,也不是来追寻正确的。

我是来投资的,来赚钱的。

我怎么知道为什么?

嘿嘿嘿,我的选择就是,去找我看得懂的,我能明白的——优秀公司,然后,等待低估的价格买入,正常估值持有,高估了以后卖出啊。

不知道为什么的公司,我就不买,不就完事儿了么?

银行和保险,我是看不懂财报的,我不买不就好了么?我都看不懂,我怎么知道他们是优秀的公司呢?

地产我略微懂一点点,买了一些,我是认为将来会涨,能实现我的15%年化收益的预期。那么,我就等等呗。

医药我努力过了,化学药和医疗类的,我是看不懂其具体的产品,管线这些东西的,看不懂,我怎么知道他们优秀不优秀呢?

白酒我买过,50块左右买的五粮液,600左右买的茅台,100多点买的洋河,后来,我认为,100多的五粮液就高估了,1000多的茅台也高估了,我就换仓了。洋河还拿着哩,这不挺好,也有赚么,还远远超过我预期15%的年化哩。

就这么一个粗浅而枯燥的道理哈!~

这里,不客气的讲几句。

除了少部分人。

大部分的投资者,是难以面对自己内心的。

他们认为——懂了,其实,没怎么懂。

是听了像我这样的所谓的大V说的,二手信息,然后,就觉得,嗯,懂了,这是一家优秀的公司。

我认为,这有点危险啊……

别听我的,要自己独立思考。

比如,我在研究银行的时候,真的请教我银行的朋友,后来发现,我搞不懂,真的搞不懂。

因为,银行的资产端很复杂,而且,可以调整,比如一家企业,马上还不上钱了,要逾期了,这个时候,过桥资金用一下,再用新的贷款换掉老的贷款,又能持续好几年了。

而我,又无法搞清楚这种情况有多少。而且,银行们那么庞大,问也无法问全。

所以,真的只有少数人才能搞得懂啊,我们不能自己觉得看了财报之后,就懂了这种资产万亿级别的银行啊!~

也不能觉得,反正每年都有股息,就觉得挺安全的啊!~

比如,我在研究化学药的时候,真的正儿八经请教恒瑞的朋友,嘿嘿嘿,我不是吹牛,我们喝了一下午的茶,我硬是问不出问题来,朋友们,哎,说多了都是泪,问不出问题来,你说尴尬不?

最后硬憋了一个问题,说:你们觉得,现在国内能成为你们强而有力的竞争对手的,有哪几家?

他说:那没有!~

我硬问:硬要说三家,你觉得是哪三家?

结果,答案现在也忘记了。嘿嘿嘿

保险也是啊,我翻来覆去的研究,发现这种商业模式就不大好,除了那种消费型的,就是买了保险,出险了就赔,没出险就花掉了。(类似车险这种啊)还可以之外,那种趸交型的保险,我觉得,商业模式不大好。

因为,投资端很考验保险公司。

不是每个保险公司都有一个巴菲特和查理芒格的,对不?

没投好,亏了,得自己担着,但是,给客户的每年返还,还没跑~

那么,投资端到底情况怎么样?

我想,恐怕也只有很少数的投资者能看得懂的。

该这些投资者朋友们赚钱,对不?

请注意,假设,我们假设啊,你无法让自己,至少让自己感觉自己懂了这个行业,这家企业,那么——低估的价格或者合理的价格,买优秀的公司,都是行不通的。

这是自打一开始就行不通,后面都是错的。

你可以用趋势交易,博弈理论,数浪,看图形,各种各样的方法吧,总之,公司不能看到让自己懂的时候,是不宜用这种——低估的价格或者合理的价格,买优秀的公司。

因为,久而久之,尤其是赚了钱之后的久而久之。

那么,就会很危险,未来某一次,可能就掉坑了……

好了,如果公司能看懂,至少,自己感觉懂了。(其实,没人能真正看懂,只是无限接近真相。别纠结这一点。)

那么,我们接着推演。

剩下的问题就是。

假设,我能找到优秀的公司。

那么,是:

1,就要等到低估的价格,我才买,其余时间等待,买银行理财,买其他估值不那么低的股票或者等等的选择。

2,还是,只要不高估,我就可以一直买进我认为的优秀企业。

好了,进阶版的是这里了。

没有所谓的正确答案。我说一下我自己的实践经验。

首先,我先要说,我目前是个人投资者,这和私募,机构等等都不同啊,主要体现在,第一,不需要应对赎回,第二,不需要面对排名的困扰。等于我有点用了外挂那意思哈,嘿嘿嘿!~

以及,时不时还有点其他新钱进来,比如房租,工资,分红之类的。

那么,我个人的选择就是。

我会致力于寻找优秀的公司出现低估值的时候,然后,在这个时候买进较大仓位。

在此之前,我首选目前的仓位不动。

以及,新钱就买银行理财,等待机会。

尤其是高估值的时候,我就等着,不买股票。

这就是我的选择,清楚而明确。

这里延展一下哈!~

很多人的疑问就是——你不买,好!万一,万一将来好公司都不便宜怎么办呢?

嘿嘿嘿,不用怀疑,我当年就是这样想的。

万一接下来十年都是美国那样的慢牛呢?等于你要买十年的银行理财。不得了,亏死了……

我做过研究之后,认为,不会,很遗憾,我认为不会有美国那样的长期的慢牛,尤其是个股,毕竟,我也不是投资指数,我是投资个股的。

研究过程就不细讲了,上结果。

1,由于税的原因。

美股有个很重的税,叫做资本利得税。就是说,你100万买了一只股票,将来150万卖掉,赚了50万,这50万,是要扣税的,持有时间不同,15%-20%吧。中国也有这个税种,不过,目前是免征的。(再征,根都被拔了……)

而这种税率,影响资金的持有时间和投资方式。尤其是大资金。

你算吧,你特有钱,1个亿的股票,几年后,涨到了2个亿了,这时候,你要是卖,好家伙,1个亿的15%-20%,那就是1500万——2000万没了。

这个时候,你若不是特别要用钱,或者特别好的投资机会,或者特别高估,高估到将来你有很大的把握能至少跌个20%-30%的价格接回来,你都不会卖,对不?(跌太少,不会想着去折腾了。)

而中国暂时没有这个考量。

势必波动更大。假设我将来有把握10%以上的跌幅,我就敢现在卖掉,将来接回来,对不?交易费还特便宜,万三,万二这样的。

所以,中国有网格交易,有的策略还挺有效,但是,我看很多国外的投资大师,较少见过网格交易的。

网啥啊,都不够交税的……

那么,这样的考量之下,长期牛市至少有了一个鼓励(反向鼓励)长期持有的政策基础。然后才是公司本身的质量等等问题。

中国目前暂时没有征收这个税种,导致长期持有不见得好多少。

2,很明显,有意或者无意的,几乎所有人,都希望投资者频繁交易,这会产生交易费用,税费,申购赎回费等等摩擦费用。除一方外,各方利益都赚钱,皆大欢喜。

整体的导向是这么个导向,交易变得频繁。可以看到,波动就大。

那种一路向上的,几乎没有大幅波动的情况,是较难出现的。

我有时候看有些财经新闻都觉得挺有趣,有时候,突发状况,说美股大跌,崩溃等等的,点进去一看,指数就跌个两三个点。

这在A股,这都不能上台表演的。

3,投资者目前都是初学者,最早一批追溯到2000年前后,也就到头了,信心的建立暂时还没有起来。

美国,欧洲有些私募,机构类的,都三四代人了。很多投资者数代人都对这个管理人有着极强的信心,也较少出幺蛾子,割韭菜,骗粉丝的情况。

那么,就导致,很多投资者,压根没多想,我钱多就买私募(对冲基金类),然后,我该工作工作,该享受享受。钱少的,就买公众基金,然后,安心去管好自己的事业去,一有钱,再买点。

中国目前不是,由于金融管理行业刚刚开始,且前期有很多不规范的地方,也出了很多幺蛾子,从而让投资者们风声鹤唳。

一看到有人发私募,就开始骂人了。就说,你看你看,开始割韭菜了吧,开始流量变现了吧。然后,几年之后,真的收益不好,就说,你看你看,这不是割韭菜,不是流量变现是什么?

从而陷入恶性循环。有能力的,不太想做私募,咱有钱还操这个心么?事实上,我去了解的一些私募,都是有意识的控制自己的规模,很多钱,是不收的,甚至,有些钱,是退回去的。

然后,想投资,但是,自己不会的投资者,就没办法,只能撸起袖子,自己干了。

从而导致,散户效应很明显。

别怀疑,我为啥知道,因为,我当年就是这样过来的。

我起初也想着买私募,但是,发现很难选,难过股票。就干脆自己开始从零学习投资。直到勉强入门之后,才略懂怎么去选择私募。才又慢慢的买私募。

要是我身边有那种三四代都以此为事业的私募,我可能压根儿就不会自己研究股票,我直接投资他们家,不香吗?一天天滴!~

这里多说一句啊,我是劝很多投资者,既然来投资了,还是保持一些谦逊比较好,保持一些善意比较好。

私募行业有忽悠人的,但是,哪个行业没有忽悠人的呢?咱们是不是要天天骂别人?那样的生活,还有什么意思?

我们要做的是,把兢兢业业做事,将资产管理这件事做好的人选出来,投资他们,让好人得到奖励。

不要整天骂人。

我观察很多天天说——投资私募还不如自己买指数基金。

我说一下我自己的浅见啊。

如果您都可以熟练的投资指数基金了,且还愿意学习研究这个,那当然,没有必要去买私募了,你自己不能赚了么?

可是,你得想想,还是有很多人,要么学不会投资,要么没时间学投资,要么没有兴趣学投资,他们的需求就不是需求么?

有的人,年纪大了,学东西本来就慢,要他晚年又去学指数基金,又去学股票啥的,这不磨人吗?这样的投资者,投资私募就是最适合的选择。

有一天,中国开始出现长期的,有信誉的,以资产管理作为自己使命的公司,且批量出现的时候,那么,中国慢牛的投资者基础,就打好了。

然而,我的判断,至少在以上三个条件没有成熟的时候,中国不会出现慢牛。

政策,风向,人。

那么,倘若我对了,中国不会有慢牛。(哇,这个论点绕了好大一圈啊……)

于是,我长期跟踪的“好股票”,隔几年出现——便宜的价格买好公司的机会,就会经常有。

这个时候,我的耐心等待,就有了回报的可能性。

我当年是想清楚这个问题之后,才自我解惑。

1,致力于去用低估值买好公司,因为,我的判断,是可以等到好公司出现低估值的时候。

2,我并不会选择任何估值都长期持有一家公司,哪怕再好,过高的估值,我都会卖掉。因为,我的判断是,将来我能以更低的估值(不见得是更低的价格)买回来。而这个过程,我投资其他的,会更棒。

所以,综上所述,我个人认为:

1,巴菲特所说——合理的价格,买优秀的公司,是针对只有两种情况选择的前提下:你到底是用合理的价格买优秀的公司,还是用便宜的价格买一般的公司,那我也认为,用合理的价格买优秀的公司比较好。尤其是巴菲特还面临这种“本金过于庞大”的困扰。

2,如果巴菲特能亲自来发帖子,我觉得他会发——各位中国的投资者们,我想死你们啦!~

我觉得,合理的价格买优秀的公司,其实,是不如低估的价格买优秀的公司啊!~

你们要注意啊!~别被我影响,掉坑里了啊!~

3,巴菲特还会说,我没别的,就是钱太多,现在,我是钱多于主意的阶段了,所以,我不能走——低估的价格买优秀的公司,这条路对我封闭了。

你看看哥们年轻的时候,那出价!啧啧啧……

如果你今天钱没有那么多,你还是去走——便宜的价格买优秀的公司这条路吧!~

4,嘿嘿嘿,我觉得,以目前A股的环境来说,优秀的公司,是一定能等到低估的价格的,每隔几年就会出现一次低估的机会。

所以,我不怕——有钱,但是找不到优秀公司低估的机会,这种事情发生。

我的研究是,这种机会永远有,就像小溪流里面翻石头,总能发现几个藏在石头下面的小螃蟹,对不?

最后,似乎现在,事情有个更大的变化,我们对巴菲特所说——合理的价格买优秀的公司。

这句话中——合理的价格,有些误解了……

很多人,在用高估的价格买优秀的公司,然后,在射到墙壁上的箭周边画一个靶心。说,射中了十环。以此来安慰自己:这哪里是高估?这是合理的价格,知道不?

就连某化学药的董事长都认为自己的公司高估了,他都说:“你说有没有泡沫,你都觉得有泡沫,我认为泡沫更大。”

而我们用钱投票,说:不,不!你没有高估!你不懂医药!

那关于高估的事,我们下次再说,一定很有趣!~

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