买股票的时候,我们到底在买什么?买公司就是买公司未来挣钱的能力

先问一个问题:我们为什么买股票?

因为想赚钱。

那怎么才能赚钱?

低买高卖。

如何确定将来某个时点股价会比现在高?

或我觉得未来半年或一年他销售额会大幅增长

或我觉得公司在他的领域有很大的市场份额

或我觉得公司渠道铺的很广

或我觉得公司技术很先进

或我觉得知名度很大

或公司的创始人是我的偶像

答案可能非常五花八门,上述答案对,也不对。

但没有触及投资的根本。

你买股票是买公司的一部分股权,买100股和收购整个公司从本质上来看,一模一样,只是股份占比大小问题,所享受的股份权益也是一样的,那收购一家公司要考虑什么问题呢?

……

但换个小点的问题:一家宾馆要转让,你出一个价去转到手,什么价钱你肯买,这个时候你就会打一堆小算盘,考虑人流量、目标群体、房间数、出租率、固定成本、收益率……..

最终经过综合考虑,你会报出一个心理价,你愿意承担多少钱去转让(收购它)。

上述两个问题其实说的是一件事:买股票就是买公司

但核心问题可能只有一个:如果我货币化衡量一家公司,最终肯定是有一个值,是他的实际价值,或者未来几年值多少钱,你才会根据你的机会成本决定多少钱愿意收购。

那一家公司值多少钱呢,有没有一种算法是放之四海皆准的呢?

答案是有的:公司未来自由现金流净额的折现值

简单说就是这家公司的未来的生命周期里每年流入的现金减去流出的现金净额给一个合适的折现率汇总的总值(资金具有时间价值,假设无风险利率是4%,今天的100块和明年今天的104块在今天这个时间上等值的,那折现率就是4%)。

未来是多久?

未来是公司能活多少时间就是多久,如果活三年,未来就是三年,如果活十年,未来就是十年,如果公司能永续经营呢,那就是永远。

什么是自由现金流净额?

就是每年流入的现金减去流出的现金净额,在财务状况健康且简化的情况下可以约等于公司每年的经营利润。

也就是说公司的价值取决于两点:公司经营周期的长短和每年净利润的多少。

公司如果经营周期太短,三五年,今年增长很快,明年增长很快,后年呢?十年后呢?不知道,那这个公司根本没法或不具有折现价值,价值也不会太大,现在来看PE是10倍或10多倍的公司价格是不是也不那么便宜了。

公司如果今天利润增长60%,明年增长40%,后年到5年、10年为0或净现金流出,那这个公司也不具有折现价值,价值自然也不会大,现在看增长率大几十甚至上百但经营极不稳定的公司价格是不是也不那么便宜了。

也就是说,如果想公司值钱至少隐含了两个条件:公司活的足够久、每年利润稳步增长(或利润相对稳定而不能一年下一个台阶)。

我们以茅台为例,假设年平均利润增长率为8%(社会GDP增长率5%,通货膨胀率3%,我觉得茅台可以轻松打败这个数),折现率为4%。我们来算一下,茅台值多少钱。

假设利润增长率8%,折折现率4%的情况下,按经营30年算,茅台价值为当前利润的57.77倍。

假设利润增长率8%,折折现率4%的情况下,按经营30年算,茅台价值为当前利润的174.98倍。

其实公司未来自由现金流净额的折现值的计算方式网上,感兴趣的可以去查询和推导(本人曾经推导过,确实可以计算出来)。但是,这里有两个假设,数字稍有不同,折现值会有天壤之别。在实际公司的经营中,不可能是一直是均速增长,无风险利率也不会保持不变。

一家公司的价值根本不可能像上述一样精确计算出来,但思考逻辑却是没有问题的。不能准确计算不能说明这种折现思路不重要,相反,他非常重要,甚至是唯一符合逻辑的公司估值方式,如巴菲特所说,模糊的正确胜过精确的错误。

所以,未来自由现金流净额的折现是一种思维方式。具体的公式对指导投资没有实际意义。

投资是一件很有意思的事情,投资成功99次,失败一次就有可能归零,正确是有复利的,拉长时间看,复利威力巨大,年收益15%(26%),20年就是16倍(100倍),这个投资成绩可以进入历史投资名人堂了,而重大的错误会跌入深渊。所以投资追求的是一种确定性,确定投资不会亏本才是投资一条黄金法则,赚多赚少倒在其次。

那你可能会有一个疑问,如果公司经营的越来越好,股价就是不涨,怎么办?伟大的导师卡尔马克思说过:价格是围绕价值上下波动的。这一句话当然不会让你信服,让我们用唐朝老师曾经的说过的一件事来举个例子。

现在,假设你在1994年9月以20元/股的天价买入1万股泸州老窖,接着就遇到一个长达23年的超级大熊市。泸州老窖一直跌一直跌,今天的股价不是56.1元,而是1元多。

为方便计算,简单假设老窖股价每半年下跌5%,当前收盘价1.12元,其他条件不变。经历这样一个持续23年的超级恐怖大熊市,你的20万,会有多糟糕呢?(可以跳过图表,直接看结论)

结论:

截止2017年Q3,你持有泸州老窖1390万股,当前股价1.12元,对应市值1556万元,年化回报20.84%。比实际股价为56.1元的当前,市值多386万,年化回报高1.49%。

这不是核心。核心是2016年你收到税后红利738.79万元(若考虑实际税率为0,红利超过800万)。23年前投入20万,现在年收现金红利超过800万。此时,若有人出价1556万元,你会将你的1390万股泸州老窖卖给他吗?只要你精神正常,铁定会让他看口型:g-u-n滚,三声滚……

更可怕的是,若是股价继续每半年下跌5%,预计不久的将来,你会买光泸州老窖全部股份,将其私有化退市,从而将每年数十亿的净利润装入自己的腰包。

实际上,还模拟过另一个计算,若是每半年股价下跌幅度是10%,其他条件不变,你会在2009年上半年拥有超过10亿股,成为泸州老窖控股股东。并在2014年上半年,买光了泸州老窖所有股份,手头还剩余4亿多分红款没地方花。

从此,泸州老窖成为你100%持股的全资子公司,每年数十亿净利润全是你的,不存在所谓分红多少的问题。至于市值,只能等每年的福布斯排行榜发布时,留给他们去估算了。

上面这假设实在美好的不像真的,事实上,它确实不是真的。这种企业真实盈利增长,而股价一直下跌的情况,不可能在现实中发生。这种变态级的高回报,你永远不要妄想。为什么呢?

因为资本是逐利的,除你之外的资本一定一定一定一定一定一定一定一定一定会参与抢购,从而抬高股价,降低你的回报。这是不以人的意志为转移的经济规律——注意,是抬高股价,降低了你的回报。

这就是老唐想说的:投资者真正要关注的,是企业真实盈利的增长,只要它是增长的,股价的波动,只是给你送钱多少的区别。股价上涨导致你的短期回报上升,长期回报下降;股价下跌导致你的短期回报下降,长期回报上升——股价只是一个可有可无的影子,偶然也客串一下送财童子。如果你爱的只是这虚幻的影子,眼泪,将成为你唯一的奢侈,预备唱……!

作为优质企业的股权持有者,毫不矫情地说,内心真的是不欢迎接盘侠到来。然而,无论你怎么不欢迎,他们却一定会来抬高股价,“逼迫你”收下股价上涨的钱。

那满足这两个条件的公司,有什么特点呢。

需要公司能长时间赚取不少于当前利润的前提条件是公司的商业模式很好,总的来说就是:公司经营的业务具有护城河

而需要公司经营的长长久久,公司需要有一种能保证公司持续经营的企业文化,补充下就是:企业文化是护城河的重要组成部分

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