如何确定哪只可转债会下修呢?讲解可转债的下修博弈策略

下面,我就以搜特转债(128100)复盘,讲讲可转债的“下修博弈”策略。

一、下修结果

根据姗姗来迟的公告,搜特转债以99%以上的赞同率毫无悬念的通过下修。转股价格由5.36 元/股,修正后到2.90 元/股。参与投票的中小投资者中,反对下修的比例高达55%。

目前搜于特的股价为2.94元,对应搜特转债的转股价值为101.38元,预计可转债价格为109—111元。

二、前因后果

搜特转债(128100)从发行开始就很奇葩。2020年2月下旬,搜于特的股价还在2.30元附近徘徊,受新冠疫情影响,其口罩概念导致其股价在3月上旬实现翻倍。而可转债发行之日几乎就在股价最高点。俗话说,从哪里爬起来就在哪里跌倒,搜于特的股价反反复复,终于一路下来几近腰斩。而董秘在6月和7月回答投资者提问时,屡次公开提到将在转股期前下修转股价格。

这样努力转股的公司,我以前只见到两位。一位是我评价为“中国好老板”的蓝色光标。在公司丑闻缠身的时候,公司老板直接向公司无偿捐赠一个小目标,之后一直在ICU躺着的蓝标转债居然起死回生,活蹦乱跳的完成强赎。另一位则是狂蹭热点的海印转债。一会是宣称已成功研制出猪瘟疫苗,结果是被监管层立案调查;一会宣称可能获得免税牌照。为了转股,这么勤奋的公司实在是让我感动不已。

因此,一看到搜于特的表态,我立马重点关注了这个一直在努力的公司。并在6月完成了建仓。

三、我的判断

我掐指一算,个人认为该公司很可能在转股期到来前实现他的承诺,理由有三:

1.搜特转债符合《攻守》中下修博弈的主动下修类的所有条件:下修意愿、正股价格、正股PB、持有人结构。

从下修意愿来讲:有几个要素,1.民营企业;2.缺钱;3.对总股本稀释程度<10%。

从PB来讲,股价远高于净资产,不存在严重损害股东利益的情况。

从持有人结构来讲,有很大一部分可转债集中掌握在大户手里。

2.如果不下修,公司则涉嫌虚假陈述。

3.经电话与公司沟通,公司表示将慎重考虑下修的建议。这一点是最后印证前述判断的重要方式。

4.从各方面的蛛丝马迹综合判断,公司下修到底的概率极大。

四、下修后转股价值的测算

只要股东大会通过当天股价不大幅波动,一般来说,下修到底后的转股价值都在100元附近。搜特转债质地一般,但有两个优点,评级尚可、波动率高。

如何确定哪只可转债会下修呢?

(数据来源于集思录)

参照其他转股价值为100元的可转债,尤其参照起步转债。预计搜特转债的合理价格约为108—110之间。而今天的收盘价恰好落下预测值下沿,估计明天开盘会冲高回落。

最后提醒一下:符合下修条件的可转债那么多,最终如何确定哪只可转债会下修呢?我的答案是——给公司电话。

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