可转债投资入门8:可转债抢权配售如何操作?可转债抢权配售高级技巧提升篇

接着第七篇的抢权配售的基础,讲讲在抢权配售过程需要注意的一些技巧,有区别于基础的知识,主要是一些用于在甄别抢权配售的标的,过去的文章零零散散说到一些,通过本文系统的梳理一下,希望对抢权配售偏好投资者有些许帮助。

先简单的简述一下大致的内容,主要分为长期因素和短期因素,其中长期因素用来判断是否加入抢权的标的,在一定程度可以减少投机的风险,举两个例子。

1单位A未来可能有50%翻一倍变成2个单位,也有50%亏算50%变为0.5个范围,其期望收益率是1.25单位。

1单位B未来肯定可以变为1.2个单位,期望也是1.2个单位。

可想而知,A在几个轮回之后会维持原有的1单位,B却一直在增长,收益率实际上是资产对于风险的定价累积,风险控制是投资的第一步。

在说说短期因素,短期因素是判别是否进入的好时机,在前篇文章可转债的前世今生有指明,可转债自预案到退出有很多重要的时间点,为何偏偏选择核准之后,也是有其道理的,股东的增减持和解禁、基于成交量的变化、短期热度等等,或多或少对于股价的短期波动有影响的。

【一丨长期因素:含权、行业、控制人属性】

说说百元含权,在可转债投资入门7有详细介绍百元含权的计算及使用:

百元含权=发行规模/总市值 *100

百元含权这个指标的内涵有点像净资产收益率(ROE),无论是太低还是太高都不利于企业的发展,太低ROE企业的收益太低,吃苦不讨好;太高的ROE存在造假的嫌疑;同样百元含权也是一样的,含权过低所配售的可转债少,花费的成本高,含权过高,不易于公司的发展,控股股东有损失控制权的可能,尤其表现在国企的股权结构,发行可转债对于控股权一定不能产生影响。

鄙人认为含权在10~16是比较合适的,是一个比较好的区间。同样我们可以做一假设计算一下含权在如何一个区间是比较合理的?

假设一般人能够接受的投资回报率为3~5%,同样也是符合市场化的理财收益率,这个回报率就是我们前面一直说的安全垫,因:

安全垫=配售可转债收益/配售投入成本

一般可转债上市均价为115元,

百元含权=发行规模/总市值 *100

安全垫之下可以计算出百元含权的区间20~33,考虑到沪市和深市的区别,沪市只需要含权10~16.6就可以拥有的3~5%的安全垫,也就是说抢权沪市比深市更加有优势。

从股权的角度看待这个可转债发行规模,股权稀释比例=总市值/(总市值+发行规模),发行规模越大,越容易失去控股权。

在回顾整个含权的意义,我们就知道在如何一个区间抢权是比较合理的,预期的收益越高,其风险也就越大,以为是天上掉了一个馅饼,实际上是走入一个陷阱。这样的例子很多,低于100元的可转债,大多都是含权很高的抢权陷阱,比如:本钢转债、亚太转债、亚药转债等。

行业特性也是非常的重要,行业特性的使用应该在基金的投资是最多的,在可转债的抢权配售中也可以很好的使用工具,行业的特性决定两个重要的因素:行业趋势,行业溢价。

俗话说:股票一直在跌,你买进去就开始涨是小概率事件,老手往往死于抄底;而股票一直在涨,你买进去就开始跌也是小概率事件,新手死于一直追涨。

行业特性使用的第一个就是行业趋势,一个行业的公司都在上涨,而你买进去就开始跌,这样概率很小。明确两个重要的点,其一,抢权配售是短期的投机行为,需要选择上涨趋势的股票,这样更容易上涨;其二,发行可转债这个事件有利于提高公司的热度,吸引了更多人关注这个公司,公司核准之后的成交量也较之前放大,从存流量模型来说,股价的上涨需要存量和流量的博弈,而当流量大于存量时候,股价就会上涨,显然发行可转债增加价格博弈的流量和存量,有益于公司股价的增长。

当然你也可以换个方式去理解行业趋势,今年的养猪行业都赚得钵满盆满,行业上可转债价格130+元,现在有一个新上市的养猪行业的股票,公司的养猪亏钱的概率是很小的;而如今年的服装行业寒冬凛凛,一家公司新上市的可转债也很难扭转行业的趋势,转股价值远低于转债价格,这个就是行业趋势。

行业特性使用的第二个就是行业溢价率,行业溢价率在可转债的上市定价对比分析有讲过,朝阳的半导体、芯片、医药行业会有更高的行业溢价率,周期性的化工、煤炭、钢铁行业会有更低的溢价率。

控制人属性是个人偏好的一个指标,并没有数据和理论的基础依旧,是根据转债抢权和平时接触的经验总结。

国企等行业的领导层和管理层多为对上级负责,他们需要做的是完成上级领导交给自己的任务,这样方便自己的职业晋升,目前没有一家国企是股价的增长和利润的增长为业绩考核的,国企的考核是否满足国家的号召,今年完成了多少的就业指标、为当地贡献多少GDP、还有一些党建考核、扶贫指标等。

相对于民企来说,一切为了公司创造更多利润,一切为了大股东能够实现财务自由、一切为了投资者的回报、一切为了员工的福利,艰难的生活迫使民企对于股价的敏感程度远高于国企、外资等,民企对于发行可转债更倾向可以以后为公司创造更多的利润,大股东能够赚更多的钱。

由此,在抢权配售的时候,个人会更倾向于民企的股价敏感,而很少选择国企的价格惰性。

对前半部分进行一个总结,对于抢权标的的选择并不是只有这三个因素,熟悉含权、行业、控制人属性可以帮助更好的选择标的,在一个正确的趋势上努力就可能会成功,而在一个错误的趋势无论如何努力都不会有收益,如何选择一个重要的时间点,在抢权配售的中会直接影响最终的收益。

【二丨短期因素:解禁、减持、存流量】

解禁因素,和解禁联系在一起的就是增加市场的流动性,这里涉及到大股东解禁、股权激励解禁、定增解禁等几个因素,先说说定增解禁,主要分为大股东定增解禁,如果是过去有并购一些企业存在定增股东解禁,这类股东抛售股票的意愿是非常强的,公司都不是自己了,留着股权也是被收割,大股东定增扩增资产,实际这类表示大股东对未来公司的看好;机构定增解禁,机构都是以盈利为目的披着羊皮的狼,是没有感情的减持机器;股权激励也是复杂的过程,原本股权激励是管理层对于自身业绩考核的奖励,现在慢慢变成了管理层对于中小股东剥削的工具了;最后讲的就是大股东解禁,一场减持实现财务自由和受广大投资者谴责之间的选择,我为何要用我钱包里的钱去赌你的道德风险和洁身自好呢?风险永远在收益之前,资产组合叫做风险的定价而不是收益的定价,在投资这件事,第一要素是不能够亏,第二才是盈利。

说了这么多,还没有提到解禁和股价的关系,也可以简单关注两个要素:时间和成本,解禁的最终目的盈利,考虑定增价是否超过目前的股价,其收益率与正常理财收益率复利对比如何,可以作为解禁抛售的基础,大股东解禁几乎0成本,意愿强,而定增机构成本和股价相差不多,解禁意愿自然弱,当然你也可以理解为你卖的比我贵,我不怕比你亏,最怕一个满嘴谎言的和你讲公司的未来,你却在为他实现财务自由的康庄大道添砖加瓦。时间因素需要特别关注,什么时候减持与可转债发行的重要时间点进行对比,上市期、转股期、核准日等等,解禁期到大概率是会下跌的,不要股票和转债都被收割。

减持因素,这里简单把解禁分为之前减持和之后减持。

过去6个月的解禁是一种对于未来公司不看好的表现,特别需要注意大股东的减持情况、十大流通股东情况,我们需要明白也一定要相信大股东和机构比我们更加了解公司未来的发展,大股东知道公司实际经营情况,机构对行业、产业的研究都深于我们,不要用你的三脚猫功夫去对抗专业的人士,幸运之神不会尝尝眷顾你的。当然过去增持是对于未来股价增长的一剂良药,未来上涨可能性也会大很多,笔者偏好于过去增持的抢权标的。

之后减持,无论什么原因,只要记住一句,知足常乐,见好就收。那些感谢大股东派发筹码,劝你远离这些人,一次投机取机的成功,可能会是整个投资体系的崩溃,之后会花更沉重的代价为此买单。

存流量,股票称之为“存量”,市场想要买入的现金称之为“流量”,实际上股价就是存流量博弈的结果,其所有的博弈会反应在价格和成交量之上。之前和身边很多朋友交流过存流量的观点,很多称之为神学,一笑而过。

简单的解释一下,有兴趣可以了解一下,直接存量和流量比较抽象,可以类比水池与水的关系,水池的容量就是存量,这个存量可以是水池已有水的体系,也可以是能够装水的体积,流量是表示可以流进去的水。

直接解释市场的变化因素:

投机行为,短期的水流冲击,无论造成向上还是向下的冲击,会形成低于平面或者高于平面的波动,这个波动会被周围的水慢慢扶贫;这个就是投机行为形成价格不合理波动,市场存在套利的行为,价格逐渐趋于正常的价值。

填权行为,水池的水位因为水池扩容了,水位自然降低,扩容了方便更多的流量可以流进来,这也就是说填权的时候,因为股价的降低给人以感觉上价格上的便宜了,介绍茅台填权,绝对有更多的资金流进茅台的水池。

存流量是一种买入与卖出行为的变化,其表现可以在成交量、价格上,你也可以宏观理解为股票市场的存量资金符合货币增发的速度,估值符合利率的倒数,而股票的波动是在一个大水池里小的存流量的转化。

说几个简单一点的判断指标吧!你可以丢掉中间的数量统计,直接看近期的最小量和最大量,就以最近的广汇汽车抢权建议来说。

可转债投资入门8:可转债抢权配售如何操作?可转债抢权配售高级技巧提升篇

图上只是一个演示的建议,实际上在最低点的时候并没有核准,个人买进入是在可转债发行区域低点,当时抢权的价格是3.44元,实际达到抢权的合理收益。

严谨上说,需要做数据上的统计,通过过去存流量的变化来找到合适的成交变化,找到合适的数据突变点,这个就是反转的点。

【三丨小结】

再次声明可转债的抢权配售是一个投机的游戏,绝不是投资,其研究是股价短期变化行为,需要注意的是短期的影响因素,可能在掌握了一定的技巧之后,会增加一定获胜的概率,小编有编一首抢权小歌,分享给大家。

市值规模要选小,百元含权要选高,

民营要比国营好,行业偏好竞争少,

抢权趋势很重要,单边下跌一定跑,

高位震荡恐被套,底部调整冲天炮。

抢权配售知识远不止上面这些,以上是近期研究抢权配售和实际操作的一些心得分享给大家,抢权配售相对于股票投资还是有很多的优势的,其一,发行可转债本身需要满足证监会的审核,按照目前的可转债发行条件,直接过滤掉A股一半的上市公司,抢权配售是在优秀的一半公司里选择,这样增加获利的概率,这也是可转债长虹的基础。其二,可转债发行过程中证监会核准之后是很好的抢权潜伏期,可转债发行时候热度增加,在一定程度有拉涨的效应,潜在投资成功的概率大;最后,发行可转债的公司因多元化的投资方式,较同类更加受到市场的关注

最后祝各位点赞的看官多多中签,股市长红。

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