可转债投资入门5:如何判断垃圾、一般、优秀的判别可转债标准的交易策略?

在这个信息爆炸的时代,怎么才能写出一个更有实用型的观点才是最重要的,大部分都是价格的研究,在固定的价格、固定的时间买卖获得最优的价格差异,本身就有一下逻辑性的错误,每个可转债有不同的特性,都是需要特别的对待。

【一丨概述】

在任何一个投资市场,都不可能有一种方式可以胜任任何投资品种投资是一场认知的修行,并不是数据统计的回测值。

看了一些以数据为基础的文章,比如以100元买入,130卖出的固定策略;低于100元买入,等待强制赎回的浮动交易策略。并没有冒犯之意,只是简单说一下其中的逻辑,实际可转债本身就带有很多重要的价格位,由低到高分别为纯债价值、面值、赎回价、强赎价,价格和价格之间总是有着千丝万缕的联系。

第一,为什么选择100元为一个研究的点,是因为其可转债的面值为100元,实际其面值和可转债价格并无大多联系,因为所有的可转债面值都为100元。只能说面值是投资者的一个心理价位,而纯债价值的一个实际价位,如摊大饼策略应该围绕纯债价值波动,而网格策略应该和赎回价格挂钩

第二,正股的价格偏好不一样,可转债存在显著的行业特性、控制人性质偏差,其中强赎大多发生在高增长的行业,而国企对于股价敏感性远低于民营企业,在选择策略的标的是应以行业、实际控制为参考基础展开选择,这样的策略会提高整体收益率。

第三,卖出策略永远是一个最大的难题,永远卖不到最高的价格,只能说卖在认知的估值价格是你的能力,超出你能力范围的是运气,投资的时候千万不要过度依赖运气,一个人运气好了,往往会越来越大胆,之后凭运气赚得钱最终会凭实力亏回去的。最好的可转债卖出策略是辣鸡的公司上市就卖,一般的公司130元的强赎卖出,优秀的公司转股卖出。

我们发现以价格为基础的策略应该是一个动态的量更为合适,而不是一个固定的量,这样的话我们就将投资可转债转化为讨论两个点:一个是找到一个合适的价格且这个价格是因可转债而异;其次就是选择一个好的投资策略:网格策略和摊大饼策略。

【二丨网格交易策略】

网格交易是利用市场震荡行情获利的一种主动交易策略。其本质是利用投资标的在一段震荡行情中价格在网格区间内的反复运动以进行加仓减仓的操作以达到投资收益最大化的目的。

通俗点讲就是根据建立不同数量、不同大小的网格,在突破网格的时候建仓,回归网格的时候减仓,力求能够捕捉到价格的震荡变化趋势,达到盈利的目的。

其中一个粉丝留言:

【可转债网格策略】:

1,买入与补仓策略

a,110附近10%以内的可转债 (基本面好有过下调记录的, 快到期的买多一些)。

b,如果110买后持续下跌,溢价率≤20%才考虑补仓

2,止盈策略

a,原则上不轻易止盈,除非正股下跌,导致溢价率>30%(税前利息6%可以考虑留一下)。

b,当可转债任意时刻大涨超过15%以上,可考虑暂时出,后面接回(见 4.16 和 7.13的英科转债)。

【可转债网格策略个人修改版】:

1,买入与补仓策略

a,以赎回价为基准,10%以内的可转债 (其中高增长行业(ROE)、转股下修宽松、发行规模小或留存规模低于30%)。

b,基准价格持续下跌,每跌5元增加一网格溢价率≤20%才考虑补仓

c,股价低于净资产价格,剔除。

2,止盈策略

a,可转债价格超过130元第一次网格卖出线,150元为第二次网格卖出线,原则上不轻易止盈,可转债价格超过130元且溢价率>21%全部卖出。

b,当可转债任意时刻大涨超过30%以上,网格线卖出一半,大涨超过50%,全部卖出。

(以上可转债不适用于新债中签)

网格策略的优点与弊端

优点:

1、主动性的被动交易策略,主动性说的是根据自己的交易规则进行主观的交易,在一定程度上做到科学规划的买入和科学规划的卖出。

2、震荡行情中,网格交易策略可以增厚收益率。

3、听起来很装逼、很高大上

弊端:

1、寻找震荡行情的标的和寻找可以一直上涨股票一样困难,网格交易只是一种理想化的状态,但在可转债的纯债价值保底+转股价值无限收益的条款中,更加适用。

2、本身网格设计存在成本问题,收益小的缺点;简单的说下跌补仓的过程是成本价下降,但是成本递增;而价格上涨过程中因为不断卖出,收益是递减的。

3、单边上涨的行情中存在收益有限,网格线设在30%,也就只有30%的收益,单边下跌的行情中存在风险无限大,由于每次下跌,都需要补仓,要是行情一去不回头,亏损将巨大。

4、最关键一点是成本的入场线如何的确定,可转债可以参考赎回价,但是诸如华宝油气的网格策略,0.5净值入场,每0.05增加一层仓,我想加个跌到0.2的时候,马爸爸也是受不了这么大的亏损,加之回本遥遥无期,更别谈收益了。

分享一个赌博小技巧。

网络赌博有个买庄闲的,有两种思维,一种是一直压庄,第一次压1元,第二次压2元,第三次压4元,直到出现庄,一般7次为一个轮回,实际上出现一次庄我们的收益是1元,而连续出闲,早晚会把所有钱亏完的。一种是第一次压1元,赚了就压2元,再赚了压4元,一个成功轮回下来就有127元的收益。

【三丨摊大饼策略】

“摊大饼“策略听起来有点土,但是用起来一点都不土,俗话说人靠衣裳马靠鞍,狗配铃铛跑的欢。

你可以用高级的语言去包装一下,实际“摊大饼”策略里面包含着马科维茨论文《资产选择:有效的多样化》的精髓,投资组合能降低非系统性风险,一个投资组合是由组成的各可转债及其权重所确定,选择不相关的证券应是构建投资组合的目标。简单说,就是将买更多的优质可转债,将风险分散开,这样能够获得一个超过平均的收益率,这就是资产组合理论。问题的关键还是如何找到优质的可转债?

其实摊大饼的策略可以简单的分为三个步骤:

1、建立合理的买入和卖出判断依据

2、分散化买入符合标准的可转债标的

3、持有到合适的价格然后卖出

然后回到最初的问题上,如何建立一个合理的买入体系?回想最开始举例中有说到一句话:摊大饼策略应该围绕纯债价值波动,而网格策略应该和赎回价格挂钩,我们网格策略是围绕着赎回价为基准展开的,自然摊大饼的策略自然是围绕着纯债价值延伸出来的。

既然提到纯债价值,自然离不开纯债价值的影响因素:付息和评级,其中付息决定是可转债的纯债价值的YTM,而评级决定是同评级的债券的YTM,面值减去二者的贴现差就是纯债价值。

依旧以电气转债为例,2015年2月2日至2021年2月1日,其评级为AAA级,其付息前纯债价值为85.314元,数学较好的可以计算,不好的话直接参考券商研报,有现成计算好的。具体如下图。

可转债投资入门5:网格策略和摊大饼交易策略探究

其最高价格为304.85元,最低价格91.95元,其纯债价值是85.31元,那么我们就知道了,与电气转债同评级和付息的可转债,其91.95元是一个保底的价格,其相对于纯债价值的溢价率7.7%,如果给予一定的浮动溢价率到10~15%,那么入场摊大饼的绝对收益价格会在93.84~98.10元。

以上溢价率是笔者用于说明纯债价值的作用,也就是我们以纯债价值作为可转债摊大饼的策略选择,我们可以很好控制风险的回测值,这样就可以轻松组合出一个最大风险度是50%、60%、80%损失的可转债风险组合了。

写到这里时候,观点大概会分为两个种,一种是可转债的摊大饼策略真的是一个很好的策略,通过不通过可转债组合,可以搭配出任意风险度的资产配置组合;另一种就是一脸懵逼,组合来组合去都没有说怎么可以获得收益,最多是知道会亏多少钱,并没有说赚多少钱。

大多数人都应该知道,冒多大的风险就会有多大的收益,实际资产就是一种风险的定价,当我们知道风险度是多少时,收益只是一个无线可能值,这就是资产组合的魅力吧!

【四丨小结】

实际上,投资可转债并不是前面简单的两个投资策略,个人认为财富是一个人认知的多少,而投资是认知变现的过程,只有不断提高自己对于财富或者认知的水平,有一天,回过头,你才悄然发现你所拥有的财富。

网格策略更像是一种你会赚多少的策略,设定固定的网格线,在震荡行情下,你几乎可以知道自己预期的成本是多少,预期的收益是多少;而鄙人使用的摊大饼的策略有别于市场上的一般方法,主要是基于纯债价值展开的,是以你最大亏多少的角度,组合不同风险度的资产,以找到资产回报率最优的那个M点,实现最优的资产回报。

同时,我们以前面两个策略做一个延伸,市场是不是还有很多更好的投资策略呢?这一个无以得知,正如前面说的:垃圾的可转债开盘就卖,一般的可转债130就卖,优秀的可转债转股卖出。简单的几句看法可能有比严谨的策略有更高的收益,可是我们是如何判断垃圾、一般、优秀的判别标准的,这一点值得深思?

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