可转债投资入门2:转股价值是什么意思?转股价值高好还是低好?

【一丨转股价值是一个期权】

2020年是可转债投资的大年,无论是从发行量、上市之后的走势来说,可转债的市场越来越受到投资者的青睐,这其中的缘由不得不从可转债的转股价值提起,

转股价值通俗的讲就是股票涨了之后我有权以低于股价的转股价格去买入这个股票,这个权利是具有巨大的价值的,这个权利实际上就是一个看涨期权。

期权是一个简单的交易工具,指是一种能在未来某特定时间以特定价格买入或卖出一定数量的某种特定商品的权利。

举一个近期最热门的黄金栗子来说吧!

未来的黄金会涨,一般来说有一下几种方式获得收益:

第一种就是直接买黄金,比如我们商场看到的周大福、周二福之类的或者银行端可以直接买入黄金,市场上将这类投资叫做“现货黄金”;

第二种就是黄金类公司股票,因为如周大福、周二福这类公司卖黄金和本身生产黄金,黄金上涨收益,买这类公司的股票也可以享受黄金上涨带来的收益,市场上这类投资就是“股票”;

第三种就是买入黄金ETF,黄金相关的基金是多用,一种是前面现货黄金的组合,一种是第二类黄金公司股票的组合,买入黄金ETF的优势可以享受超过平均收益的黄金投资,市场上将这类投资叫做“基金投资”;

第四种就是买入黄金期货,和现货黄金类似,只是没有现货,交易的是一个标准化的合约,比如以300元价格买入,成交一个合约,之后黄金期货价格上涨,又以400元的价格卖出,成交一个合约。这样也可以获得黄金上涨带来的收益,市场上将这类投资叫做“黄金期货”;

最后一种,才是期权投资,前面的定义,在黄金上涨之前我们就以2元的价格买入期权,等价格上涨400之后,投资者就有权利以300元的价格买入黄金,赚的100元的收益,当然当黄金价格跌回到200时,你买入的权利金2元就损失了。

当然,部分黄金公司的股票也是有期权的,付出权利金,股票上涨之后以一个更低的价格买入股票获利,股票价格下跌,便损失权利金。

课后思考,如果你买了第一种、第二种、第三种、第四种、第五种投资,哪一个带来的收益是最大的?

在市场剧烈波动的时候,黄金大幅上涨,你获得的收益是期权>期货>现货>股票,而黄金大幅下帖,你的损失是期权<黄金<股票<期货。我们可以发现,期权具有收益更高,而亏损更少的优秀投资血统,不过,期权投资的关键还是最开始的一句“在市场剧烈波动的时候”

所以说刻板印象要不得,复杂的东西并不是没用,就如债券+期权组合出可转债市场。

【二丨期权的属性】

介绍期权的属性之前,我们需要简单的引入期货的属性,这样帮助我们更好的理解期权的属性。

期货是以某种大众产品如棉花、大豆、黄金及金融资产如股票、债券等为标的标准化可交易合约。

举个简单的例子,帮助理解。

你买一套在建的商品房,你的购房合同就跟期货差不多。如果说你买房只需要先付1成押金,等交房了付剩余的9成,这种类似期货的交易方式,我们把这个叫做期房。而期货与首付买商品房还是有差别的,期货的杠杆不需要支付利息,而贷款的杠杆是需要支付利息的。无论是期货还是期房,其最大的属性就是杠杆,也是用1元钱买10元钱的东西。

现在回到期权的属性,期权不仅包含了期货的特点,也就是杠杆交易,还有自己最大的特别之处:不对称性。其中,最大的两个影响因素就是时间和波动率,一般金融上也将期权的交易称之为“波动率交易”。

不对称性的特点和两个影响因素,可能通俗的讲就是各类培训宣传说的:投资的方向对了获得巨额收益,而方向错了也就亏损一点权利金。实际上转股价值所含有的期权在实际中的性质和期权本身有很大的差别的,主要是在含权的时间上面,期权的时间有限制,而转股价值中的期权无时间限制,来看看下面讲的期权基本性质就明白了。

可转债投资入门:转股价值是一个期权

【三丨期权的基本性质】

投资的艺术源自于生活且高于生活。

期权在书上是一个很枯燥且无味的金融衍生工具,我们通过生活中经常看到的图来理解一下期权的基本性质。

期权在生活中像一张优惠券,简单的想一想,优惠券的本质是什么?

可转债投资入门:转股价值是一个期权

先来解释一下上面这张优惠券吧!优惠券的本质是一种权利。是你有权利以折扣价35元买入这个套餐,期权里面,35元叫作行权价

图中使用规则里最后一句话:“本券有效期从2018年10月10日至2018年12月11日。”这个日期期限就是我们一个行权的有效期,最后使用的日子在期权里叫做到期日

先回顾一下转股价值内含的期权,是在可转债上市之后的6个月到可转债到期日(一般是6年),这个时间期就是一个行权的有效期,这个有效期越长,期权就越有价值,转股价值越有价值。

现在我们可能就明白期权是什么了?可简单的理解为:一个时间段里可行使的权利。

再做一个简单的延伸,可能就更容易理解可转债的转股价值了。

我们买入股票,拥有参加董事会和参与公司分红的权利,叫作股权;

我们买入债券,也是权利的一种,拥有收取利息和到期偿还本金的权利,叫做债权

我们买入期权,拥有在一定的期限里面以特定价格买入特定商品的权利,叫做期权

这样可转债就是债券+期权的组合,拥有债券付息和还本的性质,同时拥有以转股价转化为股票的权利的性质,有时候越来越喜欢可转债这个投资品种,看似复杂化的金融衍生背后,却内含着简单的投资技巧。

除了上面说的行权价和到期日,这个优惠券里面,

写明了能用于购买什么物品,这个叫作标的物;

规定了购买物品的数量,这个叫作合约乘数;

还有指定使用的范围,这个规定交割地点;

套餐含有薯条、汉堡、可乐的大小,这个是约定标的物的规格

还有其他等等、、、

以上这些点,汇成一句话,转股价值是一种看涨期权,是合约持有者(即买方)按照约定的价格从对手手中购买特定数量之特定交易标的物的权利。

【四丨可转债的延伸】

还是以刚才的优惠券为例子。

假设上面的套餐,是一种可以交易的商品,就是你拿到套餐之后,肯定有人等着买。换句话说,当你买了套餐,你随时都能够以50元的原价卖出去。

现在我们发现这个优惠券是有价值的,是要付出一定成本的,不然你35买了套餐,转手一卖就能赚15,不就是天上掉馅饼下来了吗?世上哪有那么好的事情哦!

那这张优惠券的价格是多少?如果餐厅以低于15块钱的价格卖给你这张优惠券,你的总成本就在50以下,那你就存在套利的机会;如果餐厅以高于15元卖给你这张优惠券,那你就会亏损。那么餐厅以什么价格将优惠券卖给你,这个价格就是你的权利金

前面我们有提到纯债价值是可转债付息相对于同评级债券(假设价格为100元)有一个利息差,而这个利息差实际就是我们的支付的权利金。

可转债投资入门:转股价值是一个期权

【五丨小节】

期权给人最大慰藉可能就是给人以最大的希望

大家思考一下这个问题,也就能知道为什么了,如果明天套餐的价格涨停,你的优惠券能给你挣多少钱?是不是就是20元了,后天在继续涨停呢?也就涨到25.5元,也就是说我们以权利金(可能就5元),在之后每次套餐涨停的时候,都获得总价值10%的利润,这就是期权交易的魅力。这个就是正股不断的上涨,可转债也上涨,实际你支付的权利金只有债券息差的几元钱,期权的价值在具体的交易过程中还涉及到其他很多的因素,因为篇幅有点长,我们就挪到下一篇再写吧。

下一篇会开始正式介绍期权的定价,这种能大赚,亏小钱的交易工具,具体的表现和使用说明,后面在期权的定价模型中介绍给大家。

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